民生證券股份有限公司邱祖學,張建業,張航,任恒近期對方大特鋼(600507)進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：Q3業績承壓，股權激勵為長遠發展奠基》，本報告對方大特鋼給出買入評級，當前股價為5.7元。
(資料圖)
方大特鋼(600507)
事件概述：10月29日，公司發布2022三季度報：2022前三季度，公司實現營收181.61億元，同比增長13.6%；歸母凈利潤10.86億元，同比減少49.3%；扣非歸母凈利10.51億元，同比減少49.5%。2022Q3，公司實現營收48.54億元，同比減少20.7%、環比減少39.9%；歸母凈利潤1.59億元，同比減少76%、環比減少58.7%；扣非歸母凈利1.32億元，同比減少80.1%、環比減少65.2%。
點評：公司產銷量與毛利率同比均有下滑
①量：2022前三季度鋼鐵業產銷量同比小幅下降，采掘業大幅下降。2022年前三季度，公司鋼鐵產品產銷量分別為316.68萬噸和316.01萬噸，同比下降1.47%、1.75%；鐵精粉產銷量分別為10.49萬噸和5.59萬噸，同比下降80.55%、89.58%。公司生產的螺紋鋼和優線在江蘇省內具有較高的品牌知名度和市場占有率，彈簧扁鋼多年來在汽車彈簧用鋼細分市場一直保持較高的占有率。
②價：原材料價格高位運行，2022三季度毛利率同比回落。2022年前三季度毛利率為9.64%，同比下滑11.62pct，主要是在于下游需求疲軟，鋼材價格上方承壓，而原燃料價格高位運行，鋼材購銷價差壓縮而導致的主營業務下滑以及2021年四季度運費計入營業成本所致；分季度看，2022Q3公司毛利率為5.58%，環比下降2.72pct，同比下滑12.39pct。
未來核心看點：精細化管理降本，股權激勵為長遠發展奠基
①精細化管理降本，增強抗市場風險能力。公司以精細化管理為主線，建立起從采購、生產、銷售到技術、設備、運營等各職能部門全覆蓋的降本創效體系，保障公司突出的成本競爭力，有效提升公司經營業績，公司銷售利潤率、噸鋼材盈利水平、凈資產收益率等指標多年保持在行業上市公司第一方陣。
②股權激勵計劃為公司長遠發展奠定基石。2022年9月公司發布A股限制性股票激勵計劃公告，擬向包括公司董事、高級管理人員、核心人員和骨干人員在內的1230人授予共21559萬股限制性股票。該激勵計劃有利于形成股東、公司和員工之間的利益共享和風險共擔機制，充分調動員工積極性，支持公司戰略目標的實現和長期可持續發展。
投資建議：公司通過精細化管理和普特結合路線實現降本增效，持續提升盈利水平，我們預計公司2022-24年歸母凈利潤依次為14.79/20.82/23.77億元，對應11月03日收盤價的PE為9x、6x和6x，維持“推薦”評級。
風險提示：鋼價大幅波動，下游需求不及預期，原材料價格大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)李鵬飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.41%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.78億，根據現價換算的預測PE為6.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.5。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，方大特鋼（600507）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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