華鑫證券有限責任公司朱珠近期對芒果超媒(300413)進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：媒介內容縱深發展 穩固基本盤新探索持續》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當前股價為31.11元。

芒果超媒(300413)

【資料圖】

事件

芒果超媒發布2023年半年報：2023年上半年公司營收66.89億元（同比減0.37%），歸母、扣非利潤分別為12.51、11.74億元（同比增速分別為5.04%、7.19%）；銷售毛利率、凈利率為35.11%、18.16%；單季度看，2023年第二季度公司營收36.33億元（同比增1.18%、環比增18.86%），歸母利潤7.06億元（同比增3.29%%、環比增29.50%%）。

2023年第二季度主業營收利潤同比、環比雙增廣告收入跌幅收窄會員收入增長新探索持續

2023年第二季度公司營收與歸母利潤均實現同比、環比雙增，同時，上半年經營性凈現金流達10.33億元（現金流改善），2023年季度性主業迎修復已漸顯。主業端，2023上半年公司廣告營收17.90億元（同比減17.23%，降幅收窄），會員營收19.61億元（同比增5.54%），運營商收入13.89億元（同比增15.1%）；夯實主業同時，公司新探索持續，2023年7月公司擬現金收購金鷹卡通到8月牽手88VIP會員，2023年7月公司擬以自有現金收購金鷹卡通全部股權，依托新媒體平臺芒果TV“一云多屏”多牌照，將使得金鷹卡通公司高質量的青少兒節目供給，觸達更多用戶，也有助于公司內容版圖的完善（2023上半年芒果TV和湖南衛視共有48個節目自制團隊、22個影視自制團隊和36家“新芒計劃”戰略工作室，也是國內頭部長視頻內容生產基地）；8月芒果TV與88VIP達成合作，優質內容驅動文旅等板塊的引擎后，芒果TV持續增厚會員權益，利于延展內容長尾商業價值。公司基于自有內容厚度儲備下，夯實基礎盤的同時，也在積極開啟新探索。

會員與廣告收入是結果的表現，核心是看優質內容供給（深耕存量用戶、提高內容良品率、提升精細化運營水平，成為各平臺當前重點工作，從行業盈利看各大長視頻平臺通過降本提質增效逐步實現盈利，行業整體進入良性發展階段），公司綜藝節目破除路徑依賴，推出《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》《乘風2023》等項目，保持創新節目孵化占比；影視劇方面，依托影視自制團隊和戰略工作室，加速推行劇集自制，上半年劇集《去有風的地方》熱度口碑雙豐收。

2023年修復與新增兼具主流媒體雙平臺優勢仍具成長打造AIGC新型內容生產基礎設施

新增端，2023年公司有望將以AIGC與虛實互動為產品技術創新主方向，探索構AIGC技術棧與媒體場景多觸點結合，打造AIGC新型內容生產基礎設施，覆蓋劇本創作、音視頻內容生產、新搜索推薦等業務，打造虛擬互動空間等新型內容互動體驗，將持續探索面向元宇宙、AIGC的媒體產品形態、技術應用和業務模式創新，如引入《大宋少年志2》AI角色試水聊天付費新模式，同時助力降本增效，開發AIGC視頻自動拆條技術，大幅提升二創內容生產效率，未來，公司有望將結合自身資源，探索更多AIGC等新技術落地應用場景。

2023年公司節目內容與技術深度共創工具屬性的新技術賦能內容產品深度與廣度。技術從PC到移動互聯網再到元宇宙，持續迭代帶來媒介觸達方式的優化，擁抱AI技術，賦能內容的廣度與深度，AI等新技術帶來降本增效的同時也有助于輔助人類創新，中長期看核心不變的是優質內容強供給的可持續性。

盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為160.3、183.9、205.9億元，歸母利潤分別為22、26.1、30.4億元，EPS分別為1.18、1.40、1.63元，當前股價對應PE分別為26.45\22.27\19.12倍，單季度主業修復凸顯，2023年雙平臺有望成為“利潤引擎”輻射帶動產業高質量發展，芒果的行業龍頭的文化品牌優勢及雙平臺優質內容生態持續夯實，基于2023年公司主業有望修復疊加主流媒體版權等價值重估，進而維持“買入”投資評級。

風險提示

新業務探索不及預期的風險、影游作品未過審查風險、藝人自身因素帶來潛在風險、節目上線不及預期的風險、人才流失的風險、收購金鷹卡通進度不及預期的風險、宏觀經濟波動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利24.92億，根據現價換算的預測PE為23.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為43.27。

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