浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對帝爾激光(300776)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《帝爾激光點評報告：TOPCon訂單高增；期待光伏激光設(shè)備龍頭多點開花》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當(dāng)前股價為55.63元。
帝爾激光(300776)
2023年中報：訂單高增、受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)景氣高；期待2023年訂單提速
(資料圖片僅供參考)
1）期待下半年業(yè)績加速：2023上半年營收6.7億元，同比增長1.3%；歸母凈利潤1.7億元，同比下滑19%。單Q2季度營收3.3億元，同比下滑8%；歸母凈利潤0.8億元，同比下滑34%。我們預(yù)計下半年將進(jìn)入TOPCon電池的加速投產(chǎn)期，公司業(yè)績有望提速。
2）盈利能力：上半年毛利率48%、同比+1.5pct；凈利率25.9%，同比-6.6pct（主要因研發(fā)投入占比提升）。隨著公司TOPCon、xBC新業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)增加，帶來盈利能力有望提升。
3）研發(fā)：0.97億元、同比增長65%、占營收比14.3%，持續(xù)加碼電池+組件激光設(shè)備新領(lǐng)域。
4）訂單加速：二季度末合同負(fù)債13.8億元、同比增長174%；存貨14.4億元、同比增長137%。2023年為光伏TOPCon電池擴(kuò)產(chǎn)大潮、公司龍頭領(lǐng)先將充分受益。
分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：（1）TOPCon激光摻雜：公司已簽訂TOPCon激光摻雜設(shè)備合同超450GW，市占率龍頭領(lǐng)先。（2）xBC激光微蝕刻設(shè)備：已取得頭部公司量產(chǎn)訂單；（3）鈣鈦礦設(shè)備：已有相關(guān)的激光設(shè)備訂單交付；（4）激光轉(zhuǎn)印：完成單站設(shè)備訂單交付。（5）電鍍銅：應(yīng)用于激光高精超細(xì)圖形化設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)訂單；（6）HJTLIA設(shè)備：公司激光修復(fù)技術(shù)取得客戶量產(chǎn)訂單。（7）組件設(shè)備：全新的焊接激光工藝方案正在研發(fā)中，已向客戶交付中試線。（8）面板行業(yè)：公司激光修復(fù)、激光剝離等工藝，均開展了研發(fā)和樣機(jī)試制。（9）半導(dǎo)體晶圓制造及封裝行業(yè)：公司已開展IGBT/SiC激光退火、晶圓激光清洗/減薄、晶圓激光隱切等相關(guān)技術(shù)的研發(fā)。（10）消費電子行業(yè)：公司已開展TGV激光微孔工藝的研發(fā)，并已完成小批量訂單交付。
光伏激光設(shè)備：公司龍頭領(lǐng)先，受益TOPCon、xBC等多技術(shù)迭代
1）TOPCon電池：公司激光摻雜可實現(xiàn)0.25%以上提效，已在客戶實現(xiàn)超450GW訂單中標(biāo)，有望充分受益TOPCon行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)浪潮。
2）xBC電池：激光消融為BC電池背面鈍化層開模的標(biāo)配，取代傳統(tǒng)光刻、大幅度簡化工藝、降本。公司布局領(lǐng)先，已獲龍頭客戶訂單。
3）HJT電池：LIA激光修復(fù)設(shè)備可為HJT電池降低暗衰減、提升轉(zhuǎn)換效率，公司已獲歐洲客戶量產(chǎn)訂單，金額達(dá)1000多萬元。
4）激光轉(zhuǎn)印：為PERC/TOPCon/HJT各類電池的通用技術(shù)。公司整線布局、覆蓋TOPCon\IBC\HJT工藝。已在幾家公司交付單線或整線量產(chǎn)驗證設(shè)備，并實現(xiàn)單機(jī)訂單交付。
5）銅電鍍：為光伏電池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蝕技術(shù)已實現(xiàn)量產(chǎn)訂單。
6）組件焊接：全新的光伏組件焊接激光工藝方案正在研發(fā)中。
盈利預(yù)測與估值：多技術(shù)產(chǎn)品有望接力放量，從輔設(shè)備邁向核心主設(shè)備、成長空間打開預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為5/7.4/10.2億元，同比增長23%/46%/39%；對應(yīng)PE為30/21/15倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術(shù)迭代風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)吳雙研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.59%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.19。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為159.24。
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