西南證券股份有限公司池天惠近期對張江高科(600895)進行研究并發布了研究報告《園區開發穩健發展，產業投資未來可期》，本報告對張江高科給出增持評級，當前股價為16.84元。

(資料圖)

張江高科(600895)

投資要點

事件：2022年公司實現營收19.1億元，同比減少9.1%；實現歸母凈利潤8.2億元，同比增加11.0%。

歸母凈利潤實現正增長，融資成本優勢顯著。2022年公司實現營收19.1億元，同比減少9.1%；實現歸母凈利潤8.2億元，同比增加11.0%。營收小幅降低主要系公司響應政府號召，助力張江科學城實體經濟持續經營和發展，減免中小微企業租金導致房產銷售收入和租金收入減少所致。歸母凈利潤提高主要系為公司一些下屬聯營合營企業持有的金融資產本期公允價值下降幅度較上年同期小，使得公司投資收益較上年同期增加。2022年公司平均融資成本為3.3%，同比減少0.3個百分點，融資成本優勢顯著。

園區開發業務穩健發展，在建項目充足。2022年園區開發業務總收入18.8億元，占公司總營收的98.8%；其中，房地產開發和房產租賃分別占總營收的55.2%、43.6%。2022年公司實現銷售面積3.4萬平方米，銷售金額10.5億元，實現出租面積133萬平方米，租賃收入8.3億元。公司在張江城市副中心、特色產業園、金色中環發展帶、張江西北區城市更新等持續加快產業載體建設節奏。2022年在建項目13個，總建筑面積196.8萬方，年內新開工項目5個，總建筑面積100萬方。

產業投資規模持續擴大，創業營助推投資孵化。截至2022年12月末，公司累計產業投資規模已達81.2億元。其中，直投項目52個，投資金額20.7億元，參加投資的子基金24個，認繳出資60.5億元，撬動了549億元的資金規模。已投項目市場表現突出，唯捷創芯、英集芯、賽微微電子、云從科技、益方生物和聯影醫療等均在科創板上市。895創業營和智己汽車聯手打造（第十一季）未來車專場，入營項目26家。895創業營（第十二季）航空航天專場的招募及海選項目活動已于2023年3月啟動。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為0.68元、0.82元、0.92元，2023-2025年歸母凈利潤將保持20.3%的復合增長率。考慮到公司園區開發穩健發展，產業投資持續孵化，首次覆蓋給予“持有”評級。

風險提示：產業地產競爭加劇風險，資金回款或不及預期，投資收益波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券齊東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為50.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.86億，根據現價換算的預測PE為21.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為23.18。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，張江高科（600895）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、存貨/營收率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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