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受巨額對沖成本的刺激和國內較高投資收益率的誘惑，日本壽險公司正以創紀錄的速度拋售外國債券。日本財務省周四公布的初步投資組合流動數據顯示，11月份日本投資者凈減持了1.9萬億日圓(約合141億美元)的海外債務，創歷史新高。此外，10月份的國際收支數據顯示，日本投資者總體上是美國、法國和德國國債的凈賣家。
由于通脹似乎顯示出的見頂跡象強化了投資者對各大央行將放緩加息步伐的預期，全球債券在11月反彈。東京NLI研究所高級經濟學家Tsuyoshi Ueno表示：“壽險公司可能利用債券價格上漲的機會減持債券。我預計投資環境對壽險公司仍然不利。”
今年以來，在美日收益率差距擴大、日本貿易逆差不斷加深的背景下，日元兌美元匯率跌至30年低點。對沖波動日元的成本飆升。數據顯示，3個月日元兌美元對沖成本約為4.9%，接近金融危機以來的最高水平。這使得美債對日本投資者來說極度無利可圖。日本投資者是美債的最大海外持有者，保險公司在其中扮演著引人注目的角色。
盡管日元兌美元匯率已從10月低點強勁反彈，但對進一步上漲的預期使得日本投資者不太可能重新涌入外國債券。Tsuyoshi Ueno表示：“考慮到日元升值風險上升，壽險公司將不愿意購買未對沖的外國債券。我關注的是，他們是否會進一步從外國債券轉向日元債券。”
