民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對航天電子(600879)進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：22Q3利潤同比增長40%；定增募投推動產業化》，本報告對航天電子給出買入評級，認為其目標價位為7.80元，當前股價為6.73元，預期上漲幅度為15.9%。
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航天電子(600879)
事件：公司于10月28日發布了2022年三季報，前三季度實現營收122.9億元，YoY+11.6%；歸母凈利潤5.0億元，YoY+17.4%；扣非歸母凈利潤4.7億元，YoY+14.2%。三季報基本符合市場預期，業績增長主要是本期成本、費用下降，資產減值損失減少所致。我們綜合點評如下：
3Q22業績同比增長40%；三季度毛利率有所提升。單季度看，公司：1）1Q22~3Q22分別實現營收36.9億元（YoY+27.6%）、50.4億元（YoY+27.1%）、35.6億元（YoY-14.2%）；1Q22~3Q22分別實現歸母凈利潤1.7億元（YoY+29.9%）、1.9億元（YoY-2.9%）、1.5億元（YoY+40.5%）。2）3Q22毛利率為23.8%，同比提升5.3ppt；凈利率4.2%，同比提升1.5ppt。前三季度毛利率為19.0%，同比下降0.6ppt；凈利率4.2%，同比提升0.1ppt。3Q22毛利率上升主要是成本下降所致。
定增推動三大領域產業化進程；科研成果產業化可期。1）公司2021年擬定增41.4億元，合計募投44.4億元，在無人系統裝備、電子及衛星通信、慣性導航系統三大領域分別進行產業化投入11.4億、13.0億、11.0億元，建設期在18~36月，投產后將有助于加速科研成果產業化，提升公司的核心技術水平和盈利能力。2022年10月13日定增已通過證監會批準。2）控股子公司航天飛鴻與包頭市達茂旗財政局共同出資成立飛鴻測試，航天飛鴻以現金出資9800萬元，持股55.06%。本次對外投資能夠有效補足航天飛鴻公司無人智能系統培訓能力不足的短板，建立起完善的無人智能售后服務體系。
研發投入持續加大；應收款項/存貨反映下游旺盛需求。公司前三季度期間費用率為14.2%，同比減少0.3ppt，具體看：1）銷售費用率1.9%，同比減少0.3ppt；2）管理費用率6.1%，同比減少0.9ppt；3）研發費用率4.8%，同比增加1.0ppt，研發費用5.9億元，同比增長42.8%，公司持續加大研發投入；4）財務費用率1.4%，同比減少0.1ppt。截至三季度末，公司：1）應收賬款及票據105.5億元，較年初增加74.1%；2）存貨158.7億元，較年初增加13.3%；3）預付款項36.1億元，較年初增加4.0%；4）合同負債16.5億元，較年初減少34.8%；5）經營活動現金流凈額-28.0億元，去年同期為-10.0億元。
投資建議：公司核心業務航天電子產品在國內處于領先水平，隨著募投項目順利推進，產能有望進一步釋放。“十四五”期間公司將持續受益于航天電子業務領域的高景氣。我們維持2022~2024年歸母凈利潤分別為6.3億、7.2億和8.1億元的盈利預測，當前股價對應2022~2024年PE為29x/25x/23x。我們考慮到公司傳統業務的優勢及無人系統業務的快速突破，維持公司2023年30倍PE和7.80元目標價，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單及生產交付不確定性；市場競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中航證券張超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.01%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.35億，根據現價換算的預測PE為29.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為7.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，航天電子（600879）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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