光大證券股份有限公司趙乃迪近期對新安股份(600596)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：農(nóng)藥價格高漲業(yè)績高增，深化高附加值硅基材料布局》，本報告對新安股份給出買入評級，當(dāng)前股價為15.35元。
新安股份(600596)
事件：10月30日晚，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收181.29億元，同比增長36.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.67億元，同比增長79.08%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤28.75億元，同比增長81.34%。2022Q3，公司單季度實現(xiàn)營收47.85億元，同比下滑0.33%，環(huán)比下滑30.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.34億元，同比下滑29.44%，環(huán)比下滑51.83%。
(資料圖)
22Q1-Q3農(nóng)藥原藥及制劑價格高漲，公司業(yè)績同比大增。2022年前三季度，受益于農(nóng)藥原藥及制劑價格的大幅上漲，公司整體業(yè)績同比取得較高增速。而有機硅方面則因為下游需求的減弱，公司有機硅相關(guān)業(yè)務(wù)營收基本持平，但考慮到上游原材料成本的上行，我們預(yù)計公司有機硅盈利能力同比持平或下滑。從實際業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2022年前三季度，公司農(nóng)藥原藥及制劑合計實現(xiàn)銷售額62.16億元，同比增長70.9%，其中公司原藥及制劑銷量同比分別變動+21.0%和-22.6%，原藥及制劑價格同比分別大漲70.7%和99.4%。有機硅方面，22Q1-Q3公司環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體及有機硅硅橡膠合計實現(xiàn)銷售額45.76億元，同比小幅增長1.71%，三大有機硅主要產(chǎn)品銷售量分別同比變動-11.5%、-3.4%、+0.3%，價格分別同比變動+14.3%、-2.4%、+8.4%。盈利能力方面，受益于產(chǎn)品價格的走高，2022年前三季度毛利率提升至25.51%，同比提升3.43pct。
擬定增募集18億元資金，提升高附加值硅基材料產(chǎn)能布局。2022年5月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向包括控股股東傳化集團全資子公司傳化化學(xué)在內(nèi)的特定投資者定向增發(fā)募集不超過18億元資金。募集資金將主要用于浙江開化合成材料有限公司搬遷入園提升項目（投資額16.6億元，使用募集資金12億元）和35600噸/年高純聚硅氧烷項目（投資額3.1億元，使用募集資金3.0億元）。上述項目的建成將提高公司功能性硅烷、特種有機硅、高純聚硅氧烷等高附加值硅基材料的供貨能力，進一步使得公司硅基材料業(yè)務(wù)布局向下游深化，在拓寬其應(yīng)用場景的同時，再度增強硅基材料業(yè)務(wù)整體的盈利能力。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于農(nóng)藥原藥及制劑價格同比大幅增長，2022年前三季度公司業(yè)績?nèi)〉幂^大增長。我們認(rèn)為后續(xù)農(nóng)藥行業(yè)仍將維持高景氣，外加有機硅下游需求的復(fù)蘇，有機硅業(yè)務(wù)的盈利能力也將取得好轉(zhuǎn)。我們上調(diào)公司2022-2023年盈利預(yù)測，新增2024年盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為31.75（上調(diào)21.2%）/34.09（上調(diào)20.0%）/37.19億元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)周錚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達86%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.4。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為35.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新安股份（600596）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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