開源證券股份有限公司張宇光,葉松霖近期對國聯水產(300094)進行研究并發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：聚焦食品加工主業，水產預制菜潛力大》，本報告對國聯水產給出增持評級，當前股價為4.94元。
國聯水產(300094)
剝離養殖業務，聚焦預制菜等食品加工業務，首次覆蓋給予“增持”評級
(資料圖片僅供參考)
公司已剝離養殖業務，聚焦水產預制菜等高毛利食品加工業務，B、C端雙管齊下，全渠道布局。未來隨著產能持續釋放、渠道進一步完善，公司發展潛力較大。我們預計公司2022-2024年凈利潤分別為0.91億元、1.56億元、2.63億元，2022年扭虧，2023-2024年同比增長72.2%、68.5%；EPS分別為0.10、0.17、0.29元，當前股價對應PE為50.8、29.5、17.5倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
預制菜仍處快速發展期，可解決B、C端痛點，成長空間廣闊
中國具備水產品消費基礎，其中水產預制菜是水產行業的重點轉型方向。預制菜可解決B、C端的痛點：（1）B端：實現菜品標準化、降低人工成本和廚房租金成本，提升經營效率；（2）C端：減輕做飯負擔，滿足消費者對健康飲食迫切需求。目前我國預制菜滲透率仍較低，對標國際成熟市場，中國預制菜發展空間廣闊。
具備產業鏈優勢，品牌力強
公司具備產業鏈優勢：（1）剝離上游養殖業務后公司一直在采用引導型銷售模式，與大型養殖戶和養殖合作社建立長期合作，對養殖品類、養殖規格、養殖模式進行控制，有采購優勢。（2）全渠道布局，B、C端雙管齊下。在B端已積累大量優質客戶群，通過定制化服務獲得高回報。在C端加大投入，商超、電商渠道表現較好。（3）產品矩陣完善、產品力強。此外，公司采用雙品牌策略，在預制菜行業通過持續投入，已形成品牌效應，有助于公司規避一定低價競爭。
定增擴大預制菜產能，助力公司快速增長
未來三年，公司計劃以水產食品和預制菜為核心業務，打造餐飲企業的水產預制菜的中央廚房，加強C端水產預制菜布局。公司定增擴建預制菜產能，預計可新增6.9萬噸產能。隨著新產能陸續釋放，公司有望快速提升預制菜業務體量，擴大盈利規模。
風險提示：經濟下行、食品安全、原材料價格波動風險、產能釋放不及預期。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級2家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為6.68。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，國聯水產（300094）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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