中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對志邦家居(603801)進行研究并發布了研究報告《Q2業績表現靚麗，多品類、全渠道持續發力》，本報告對志邦家居給出買入評級，當前股價為25.16元。

志邦家居(603801)

(資料圖片)

核心觀點：

事件：公司發布2023年半年度報告。報告期內，公司實現營收23.01億元，同比增長13.04%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長13.66%；基本每股收益0.41元。其中，公司第二季度單季實現營收14.95億元，同比增長17.11%；歸母凈利潤1.28億元，同比增長20.01%。

毛利率有所提升，費用率明顯改善，凈利率略有增加。毛利率方面，報告期內，公司綜合毛利率為36.8%，同比提升0.54pct。其中，23Q2單季毛利率為36.75%，同比下降0.2pct，環比下降0.14pct。費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為26.06%，同比下降1.77pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為15.03%/5.62%/5.75%/-0.35%，分別同比-1.56pct/-0.24pct/-0.02pct/+0.04pct。凈利率方面，報告期內，公司凈利率為7.79%，同比提升0.04pct；23Q2單季凈利率為8.55%，同比提升0.21pct，環比提升2.15pct。毛利率、費用率明顯改善，而凈利率僅略增，主要是因為：報告期內，公司提取減值損失0.65億元。

品類協同成效顯著，衣柜、木門墻板表現亮眼。公司提出全空間集成整家，推動終端店面進入整家系統集成3.0形態，實現多品類融合，為客戶提供一站式解決方案。報告期內，公司整體廚柜/定制衣柜/木門墻板/其他分別實現營收10.04/9.86/1.3/1.81億元，同比分別變動-1.28%/+18.2%/+76.01%/+63.75%。

渠道布局穩健擴張，整裝模式快速發展。報告期內，公司直營店/經銷店/大宗業務/其他分別實現營收1.9/13.09/5.6/2.41億元，同比分別增長12.85%/5.48%/18.16%/59.13%。截至報告期末，公司整體廚柜/定制衣柜/木門墻板業務分別擁有1,807/1,837/898家經銷門店，分別較22年末增加85/111/150家；擁有直營門店35家，較22年末持平。整裝方面，公司發布多維賦能體系，快速完成渠道產品線，同多家優秀裝企達成合作，報告期內實現營收同比增長近40%。

投資建議：公司持續進行品類拓展，完善渠道布局，降本增效強化盈利能力，未來業績成長可期，預計公司2023/24/25年能夠實現基本每股收益1.48/1.75/2.04元，對應PE為16X/14X/12X，維持“推薦”評級。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券姜文鏹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.2%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.53億，根據現價換算的預測PE為16.24。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.95。

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