浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對容百科技(688005)進行研究并發布了研究報告《容百科技2023半年報點評：出海步伐加快，新產品導入順利》，本報告對容百科技給出買入評級，當前股價為50.27元。

容百科技(688005)

投資事件

【資料圖】

2023年上半年，公司實現營業收入128.94億元，同比增長11.61%；歸母凈利潤3.79億元，同比下降48.46%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比下降55.06%。

投資要點

第二季度業績短期承壓，主要系材料價格影響

2023年上半年，公司歸母凈利潤3.79億元，同比下降48.46%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比下降55.06%。其中第二季度公司歸母凈利潤6836.04萬元，同比下降84.58%；扣非歸母凈利潤2749.26萬元，同比下降93.55%。第二季度利潤出現較大程度下滑，主要系原材料價格大幅波動，采購及銷售價格存在偶發性錯配，庫存計價損失較重導致。

市場份額繼續提升，韓國基地布局加速

據電池網數據顯示，2023年上半年公司國內三元正極材料市場占有率為18.3%，同比提升4.3個百分點，蟬聯第一；細分到高鎳三元市場，公司國內高鎳三元正極材料市場占有率超過35%，連續多年保持榜首地位。在出海方面，公司在韓國已率先完成正極、前驅體和循環回收等一體化布局，已建成2萬噸/年正極和0.6萬噸/年前驅體產能，與北美主流客戶及日韓知名電池企業合作；于近日收到韓國政府新萬金開發廳批準公司在韓國新增建設前驅體年產能8萬噸的通知；此外公司同步籌建北美辦事處，并開展歐洲建廠的可行性論證。

三元超高鎳持續導入下游，新材料產品推進量產

在三元產品開發方面，公司超高鎳多晶產品實現百噸級出貨，應用于長續航電池；9系單多晶產品實現百噸級出貨，應用于4680電池體系，大規模起量在即；Ni90高鎳產品已批量供貨衛藍新能源360Wh/kg半固態電池體系，正式應用在蔚來ET7等三款車型；中鎳7系單晶高電壓完成客戶導入驗證，實現小批量出貨。在前沿新技術方面，2023上半年公司鈉電正極材料出貨近百噸；磷酸錳鐵鋰出貨近千噸，磷酸錳鐵鋰預計于2023三季度在動力端開展冬標測試；推出新品M6P(高鎳三元和LMFP的摻混材料)，該材料瓦時成本比中鎳三元低15%以上。

盈利預測與估值

下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球領先的三元正極龍頭企業，新產品和韓國基地放量在即。考慮到材料價格波動幅度大和市場競爭加劇，我們下調公司2023-2025年歸母凈利潤分別至10.19、16.71、22.76億元(下調前分別為17.09、22.01、26.45億元)，對應EPS分別為2.26、3.70、5.05元/股，當前股價對應PE分別為22、14、10倍。維持“買入”評級。

風險提示

材料價格大幅波動風險，產能利用率較低，海外業務開展法律政策變化等。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為69.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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