浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,盧書劍近期對芯能科技(603105)進行研究并發(fā)布了研究報告《芯能科技深度報告：工商業(yè)光伏運營量利齊升，打造光儲充一體化平臺》，本報告對芯能科技給出買入評級，當前股價為17.43元。

芯能科技(603105)

投資要點

(相關資料圖)

公司系國內(nèi)工商業(yè)光伏運營龍頭，布局充儲打造新增長點。

公司系國內(nèi)工商業(yè)光伏運營龍頭，公司 2022 年營業(yè)收入為 6.50 億元，同比增長46.00%， 2019-2022 三年營收 CAGR 為 18.85%； 2022 年歸母凈利潤為 1.92 億元，同比增長 74.10%， 2019-2022 三年歸母凈利潤 CAGR 為 65.68%； 2023 年第一季度公司營業(yè)收入為 1.27 億元，同比增長 9.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.30 億元，同比增長180.05%；主要系公司光伏發(fā)電量及電價同步提升且充電樁及儲能業(yè)務放量所致。

光伏：加碼光伏電站布局，電改+成本下降工商業(yè)電站運營商經(jīng)濟性逐步提升。

電改趨勢下電力市場化交易占比提升，需求旺盛地區(qū)有望迎工商業(yè)電價提升； 根據(jù)PvinFolink 數(shù)據(jù)， 截至 2023 年 6 月 28 日， 182mm 單晶 Perc 組件價格已下降至 1.40-1.43 元/w， 組件價格下行推動建設成本下降催化運營商迎量利齊升。 公司系國內(nèi)工商業(yè)光伏運營龍頭，穩(wěn)步推進分布式光伏電站裝機， 2022 年末公司光伏電站累計并網(wǎng)容量達 726.49MW，在手電站分布于浙江、江蘇、 江西、 安徽、廣東、天津、湖北等工商業(yè)電價優(yōu)勢地區(qū)； 并擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設 160.33MW 光伏電站，截至 2023 年 5月，募投項目已并網(wǎng) 34.50MW，建設中 22.09MW，準備階段 109.66MW。

充儲： 背靠光伏優(yōu)質(zhì)資源平臺，發(fā)力充電樁及儲能板塊。

公司依托光伏優(yōu)質(zhì)資源平臺，推進充電樁+儲能業(yè)務布局。 公司充電樁運營依托分布式光伏平臺，獲取資源成本顯著偏低；且利用分布式光伏電力設施冗余資源降低充電樁的投資成本。 公司加快推進“工商業(yè)儲能運營+戶儲產(chǎn)品研發(fā)與制造”儲能業(yè)務發(fā)展格局；電改后浙江峰谷價差繼續(xù)提升， 2023 年 7 月浙江省單一制 1-10kv 一般工商業(yè)用電峰谷價差達 0.98 元/kWh；較 5 月提升 3%；儲能投資收益率有望進一步提升。

盈利預測與估值

首次覆蓋，給予“買入”評級。 公司為國內(nèi)工商業(yè)光伏運營龍頭， 布局充儲打造一體化平臺。我們預計公司 23-25 年歸母凈利潤分別為 2.55 億元、 4.46 億元、 6.08 億元；23-25 年歸母凈利潤 CAGR 為 47%；對應 EPS 分別為 0.51 元、 0.89 元、 1.22 元；對應PE 分別為 34、 19、 14X。 我們選取晶科科技、能輝科技、特銳德(300001)、盛弘股份(300693)為分布式光伏運營、充電樁、儲能行業(yè)的可比公司， 2023-2025 年行業(yè)平均 PE 為 40、 28、20X，綜合考慮公司業(yè)績成長性和安全邊際，我們給予公司 2024 年 PE 估值 28 倍，對應當前市值有 43%上漲空間；首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 項目建設進度不及預期、 銷售電價波動、 產(chǎn)業(yè)鏈成本波動等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)黃秀杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為32.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為19.19。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，芯能科技（603105）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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