太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對禾川科技進行研究并發布了研究報告《市場開拓期盈利階段性承壓，可轉債募資布局新品類》，本報告對禾川科技給出買入評級，當前股價為34.56元。

禾川科技(688320)

事件：公司發布2022年年報及2023年一季報。1）2022年公司實現營業收入9.44億元，同比上升25.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.90億元，同比下降17.85%；扣非后歸母凈利潤為0.80億元，同比下降19.79%。2）2023Q1公司實現營業收入2.76億元，同比上升44.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.21億元，同比上升8.47%；扣非后歸母凈利潤為0.19億元，同比下降2.68%。

(資料圖片僅供參考)

積極拓展產品線，PLC及機床增速較快。公司2022年實現營業收入9.44億元，同比增長25.66%。公司各類產品銷售均實現正增長，其中伺服系統仍為公司主力產品，PLC和機床產品則增速較快。公司伺服系統產品實現銷售收入7.58億元，同比增長14.98%，銷售占比80.3%。公司PLC相關產品實現銷售收入1.21億元，同比增長203.71%；機床產品實現銷售收入0.24億元，同比增長127.39%。公司積極拓寬產品線，在工業自動化和機床領域進行多類產品布局并取得成果。

新能源業務快速增長，毛利率有所承壓。公司2022全年毛利率為30.44%，同比-6.03pct；歸母凈利潤率為9.57%，同比-5.07pct；扣非歸母凈利潤率為8.43%，同比-4.77pct；期間費用率為22.02%，同比-2.20pct。公司2023Q1毛利率為28.99%，同比-3.28pct；歸母凈利潤率為7.80%，同比-2.58pct；扣非歸母凈利潤率為6.79%，同比-3.27pct；期間費用率為21.32%，同比-1.85pct。公司整體利潤指標有所下滑，主要系公司在光伏、鋰電等新興行業為擴大市場份額，整體產品銷售價格上有所降低，因此導致毛利率階段性承壓。

公司發布可轉債預案，積極布局新品類。公司發布《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》，計劃募資不超過7.5億元，用于建設高效工業傳動系統及精密傳動部件研發及產業化項目、微型光伏（儲能）逆變器研發及產業化項目和補充流動資金。公司在原有的技術基礎及客戶基礎上積極布局新品類，有望構建長期的第二成長曲線。

盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025年公司營業收入為14.27/19.79/25.76億元，同比+51.15%/38.67%/30.14%；歸母凈利潤為1.53/2.26/3.04億元，同比+69.20%/47.86%/34.61%；EPS分別為1.01/1.50/2.02元，對應PE分別為33/23/17倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：新產品和技術開發風險；宏觀經濟波動風險；原材料價格波動風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)徐喬威研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.81億，根據現價換算的預測PE為28.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為50.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，禾川科技（688320）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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