財信證券股份有限公司袁瑋志近期對天能重工(300569)進行研究并發布了研究報告《產能釋放＋產業鏈拓展，風電回暖帶動業績向好》，本報告對天能重工給出買入評級，認為其目標價位為12.42元，當前股價為8.38元，預期上漲幅度為48.21%。

(資料圖)

天能重工(300569)

投資要點：

事件：公司公布22年年報，受行業性出貨量下降影響，公司22年業績下滑。2022年全年，公司實現營收41.83億元，同比增加0.93%；歸母凈利潤2.29億元，同比減少49.69%；實現扣非歸母凈利潤2.05億元，同比減少47.07%。盈利能力方面，全年毛利率為18.83%，同比減少5.50個百分點。凈利率為5.60%，同比減少5.44個百分點。單季度來看，2022Q4公司實現營收15.73億元，同比減少16.74%；實現歸母凈利潤0.70億元，同比減少37.90%；實現扣非歸母凈利潤0.55億元，同比減少52.39%。2022Q4公司毛利率為16.04%，同比減少1.30個百分點，環比增加1.08個百分點。凈利率為4.48%，同比減少1.49個百分點，環比增加1.44個百分點。

23年一季報開門紅，風電需求帶動業績向好。2023年Q1，公司實現營收5.08億元，同比增長16.83%；歸母凈利潤0.54億元，同比增長104.36%；扣非歸母凈利潤0.49億元，同比增長116.66%。一季度毛利率為30.21%，同比增加5.58個百分點；凈利率為10.81%，同比增加4.37個百分點。受益于塔筒銷量提升和風資源較好，公司一季度銷售收入和凈利潤得到大幅提升。22年我國風電招標量高達112GW，“十四五”期間規劃裝機量超300GW，23年的風電裝機高需求有望帶動公司盈利能力持續修復。

積極布局新能源發電業務，產業鏈拓展優勢顯著。公司合計持有新能源發電業務規模481.8MW，其中并網光伏電站118MW，并網風力發電場363.8MW。此外內蒙古武川150MW風電場項目已于今年3月并網發電，在建的葫蘆島47.6MW風電場項目預計今年年底實現并網，項目完成后將貢獻約2億的售電收入，同時公司還與內蒙古、新疆包、甘肅、山東等地簽署了共約4.85GW的意向性框架性協議。公司通過產業鏈拓展將風機塔筒制造、風資源開發利用和風機主機采購相結合，通過風機塔筒制造業務推動風資源開發業務的拓展，通過風電場的投建促進風機塔筒制造業務的提升，形成協同聯動的良性發展態勢。

公司產能布局合理，為23年業績提供保證。公司在全國已有12個風機塔架生產基地，其中陸風基地9個，海風基地3個。合計產能63.05萬噸，其中陸上35.05萬噸，海上28萬噸。此外公司還有兩個在建工廠，設計產能20萬噸的山東東營工廠（海工）預計今年6月正式投產，設計產能5萬噸的甘肅民勤工廠預計今年7月正式投產，同時公司將對江蘇鹽城、廣東汕尾等地工廠進行技改，屆時產能會進一步增加。公司在2020年陸上風電搶裝潮后便著手積極拓展海上風電業務，23年公司海上產能有望達到60萬噸。

盈利預測與估值。預計公司23-25年營收57/75/96億元，歸母凈利潤5.59/7.48/10.06億元，EPS為0.69/0.92/1.24元。公司目前已經完成4個海工基地布局，自北往南依次是：大連海工基地、東營海工基地（在建）、江蘇海工基地、廣東海工基地，上述基地輻射環渤海、長三角和珠三角地區，未來公司海工產品出貨量的提升有望帶動公司整體盈利能力的提升。給予23年15-18倍PE，目標價格10.35-12.42元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動，風電裝機不及預期，項目投產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券(000686)唐凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為19.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.12億，根據現價換算的預測PE為6.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天能重工（300569）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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