海通國際證券集團有限公司楊斌近期對鵬輝能源(300438)進行研究并發布了研究報告《2022年報及2023年一季報點評：業績符合預期，儲能業務維持高增長》，本報告對鵬輝能源給出增持評級，認為其目標價位為86.10元，當前股價為53.34元，預期上漲幅度為61.42%。

鵬輝能源(300438)

(資料圖)

鵬輝能源發布2023年一季報及2022年報：23Q1公司營收達到24.95億元，同比增長50.1%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長101.5%，毛利率為19.2%，環比增加1.76pcts；凈利率為8.5%，環比增加0.88pcts，一季報業績略高于預期。2022年公司營收達到90.67億元，同比增長59.3%；歸母凈利潤為6.28億元，同比增長了244.5%，年報業績符合預期。

公司持續做強儲能，22年儲能出貨量翻倍，營收占比接近6成。預計22年公司實現儲能電池出貨量6GWh，同比翻倍以上增長，儲能營收占比達到6成。公司的儲能電芯產品豐富，可覆蓋大儲、戶儲、通信儲能及便攜式儲能等各種應用場景。23年以來，碳酸鋰價格加速下跌，電芯的成本不斷降低，碳酸鋰價格每下跌10萬元/噸，電芯成本約下降0.06-0.07元/Wh，價格聯動機制保證了單瓦時利潤穩定，23Q1毛利率有所回升；目前碳酸鋰價格止跌企穩，儲能需求有望進一步加速釋放，23Q1公司預計儲能出貨量超2GWh，繼續維持高增速。

戶儲出貨保持前二，大儲業務加速放量。根據CNESA數據，鵬輝2022年戶儲出貨量保持全球前二，儲能出貨全球前五。戶儲方面，公司已與陽光電源(300274)、德業股份、古瑞瓦特、三晶電氣等客戶建立長期穩定的合作關系，并不斷加強客戶粘性；大儲方面，公司與三峽能源、中石油、南方電網、中國電建(601669)、電工時代、中節能集團等多家運營商合作，預計全年儲能出貨超14GWh，其中大儲出貨超4.2GWh，戶儲超8.4GWh。動力電池方面，公司主要針對A0及以下車型，與上汽通用五菱、長安汽車(000625)等合作，22年公司位居中國磷酸鐵鋰動力電池裝機量top10。

毛利率回升，存貨較年初小幅降低。22全年公司毛利率18.7%，其中戶儲毛利率20.0%以上，大儲毛利率約15.0%，預計23年大儲海外出貨占比上升，毛利率有望上升至17%，23Q1公司存貨24億，比年初小幅降低，期間費用率9.8%，環比降低0.56pcts。

投資建議：我們預計2023E-2025E公司將實現營收167.79、234.34、308.82億元，歸母凈利潤13.24、18.53、26.56億元，當前股價對應市盈率18.18x、12.98x、9.06x。考慮公司的儲能電芯出貨高速增長和以及鈉電池有望帶來新的增長空間，Q2鋰電板塊有望迎來底部反轉機會，繼續給予鵬輝能源2023年30倍PE，目標價86.1元，維持“優于大市”評級。

風險提示：儲能出貨量不及預期；新能源車銷量不及預期；原材料價格下降不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.96億，根據現價換算的預測PE為20.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為84.33。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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