西南證券股份有限公司鄭連聲近期對天潤工業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《曲軸、連桿龍頭，打造空懸第二成長曲線》，本報告對天潤工業(yè)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為7.80元，當(dāng)前股價為5.48元，預(yù)期上漲幅度為42.34%。
天潤工業(yè)(002283)
投資要點
(資料圖)
推薦邏輯：1）曲軸、連桿市場有望隨著下游逐漸修復(fù)，2025年我國輕、中、重卡曲軸、連桿市場規(guī)模有望分別恢復(fù)至54.9、31.9億元，23-25年CAGR均有望達(dá)16.3%；2）公司是曲軸、連桿領(lǐng)域龍頭，市場份額持續(xù)提升，2021年曲軸、連桿市場份額分別達(dá)55.7%、33.1%，未來有望延續(xù)增勢；3）重卡空氣懸架市場有望快速擴容，2025年有望達(dá)到54.6億元，23-25年CAGR為34.0%，公司在商用車空懸方面已搭建豐富的產(chǎn)品線并初具產(chǎn)能規(guī)模，有望受益于行業(yè)的快速擴容。
曲軸、連桿市場有望隨下游修復(fù)。23-25年重卡銷量分別有望達(dá)到79、94、113萬輛，輕卡銷量分別有望達(dá)到189、221、258萬輛，中卡銷量也有望溫和復(fù)蘇。在此背景下，貨車（輕中重卡）曲軸、連桿市場空間有望從2022年的30.9、20.3億元恢復(fù)至2025年的54.9、31.9億元，23-25年復(fù)合增速均有望達(dá)16.3%。
公司是曲軸、連桿龍頭，競爭優(yōu)勢強，市場份額有望繼續(xù)提升。2014-2021年公司曲軸、連桿的市場份額分別從38.4%、4.8%提升至55.7%、33.1%，年均提升2.5pp、4pp。公司目前具備產(chǎn)品矩陣豐富、產(chǎn)業(yè)鏈完善、研發(fā)能力強、客戶優(yōu)質(zhì)等競爭優(yōu)勢，未來市場占有率有望持續(xù)提升。
發(fā)力空懸業(yè)務(wù)打造第二增長點。公司于2020年進(jìn)軍空懸市場，在擁有20多年空懸經(jīng)驗的張廣世博士主導(dǎo)下，目前公司已經(jīng)擁有商用車底盤空氣懸架、半掛車空氣懸架、工程車橡膠懸架等豐富的產(chǎn)品矩陣，并具備10萬套底盤懸架系統(tǒng)、30萬套空氣彈簧、40萬只減震器、30萬套各種閥類年產(chǎn)能。我們認(rèn)為，公司依托于強大的技術(shù)團隊、豐富的制造業(yè)經(jīng)驗以及穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，在空懸市場快速擴容的背景下，有望將空懸業(yè)務(wù)打造成公司的重要增長點。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.18元、0.39元、0.58元，未來三年歸母凈利潤將保持6.7%的復(fù)合增長率。鑒于考慮到公司在貨車曲軸、連桿領(lǐng)域的龍頭地位以及空懸業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，給予公司2023年20倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.8元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：貨車行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險、空懸在商用車中滲透率不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券鄧健全研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.56%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.72。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天潤工業(yè)（002283）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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