西南證券股份有限公司鄭連聲近期對天潤工業進行研究并發布了研究報告《曲軸、連桿龍頭，打造空懸第二成長曲線》，本報告對天潤工業給出買入評級，認為其目標價位為7.80元，當前股價為5.48元，預期上漲幅度為42.34%。

天潤工業(002283)

投資要點

(資料圖)

推薦邏輯：1）曲軸、連桿市場有望隨著下游逐漸修復，2025年我國輕、中、重卡曲軸、連桿市場規模有望分別恢復至54.9、31.9億元，23-25年CAGR均有望達16.3%；2）公司是曲軸、連桿領域龍頭，市場份額持續提升，2021年曲軸、連桿市場份額分別達55.7%、33.1%，未來有望延續增勢；3）重卡空氣懸架市場有望快速擴容，2025年有望達到54.6億元，23-25年CAGR為34.0%，公司在商用車空懸方面已搭建豐富的產品線并初具產能規模，有望受益于行業的快速擴容。

曲軸、連桿市場有望隨下游修復。23-25年重卡銷量分別有望達到79、94、113萬輛，輕卡銷量分別有望達到189、221、258萬輛，中卡銷量也有望溫和復蘇。在此背景下，貨車（輕中重卡）曲軸、連桿市場空間有望從2022年的30.9、20.3億元恢復至2025年的54.9、31.9億元，23-25年復合增速均有望達16.3%。

公司是曲軸、連桿龍頭，競爭優勢強，市場份額有望繼續提升。2014-2021年公司曲軸、連桿的市場份額分別從38.4%、4.8%提升至55.7%、33.1%，年均提升2.5pp、4pp。公司目前具備產品矩陣豐富、產業鏈完善、研發能力強、客戶優質等競爭優勢，未來市場占有率有望持續提升。

發力空懸業務打造第二增長點。公司于2020年進軍空懸市場，在擁有20多年空懸經驗的張廣世博士主導下，目前公司已經擁有商用車底盤空氣懸架、半掛車空氣懸架、工程車橡膠懸架等豐富的產品矩陣，并具備10萬套底盤懸架系統、30萬套空氣彈簧、40萬只減震器、30萬套各種閥類年產能。我們認為，公司依托于強大的技術團隊、豐富的制造業經驗以及穩定的客戶基礎，在空懸市場快速擴容的背景下，有望將空懸業務打造成公司的重要增長點。

盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為0.18元、0.39元、0.58元，未來三年歸母凈利潤將保持6.7%的復合增長率。鑒于考慮到公司在貨車曲軸、連桿領域的龍頭地位以及空懸業務的快速發展，給予公司2023年20倍估值，對應目標價7.8元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：貨車行業復蘇不及預期的風險、原材料價格大幅波動的風險、空懸在商用車中滲透率不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券鄧健全研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.56%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.08億，根據現價換算的預測PE為7.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為9.5。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天潤工業（002283）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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