天風證券股份有限公司陳金海近期對興通股份進行研究并發布了研究報告《行業龍頭，順勢擴張》，本報告對興通股份給出買入評級，認為其目標價位為43.18元，當前股價為34.75元，預期上漲幅度為24.26%。
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興通股份(603209)
國產替代進口，需求持續增長
中國沿海液體化學品海運需求持續增長，2017-2021年運量年化增速8.9%。需求增長的重要來源，是大煉化項目陸續投產，國產液體化學品替代進口產品。以PX和乙二醇為例，2017-2022年PX月均產量年化增速21%，而進口量-6%；2017-2022年乙二醇月均產量年化增速15%，而進口量-3%。隨著全球煉廠產能向中國集中，未來液體化學品內貿運輸需求有望繼續增長。
收購同行運力，市場份額提升
興通股份上市后，2022年開始大量收購存量船舶運力，市場份額有望快速大幅上升。2022年，興通股份有3艘（2.5萬載重噸）新造沿海化學品船下水，購置1艘（2.7萬載重噸）沿海化學品船，退出1艘（0.65萬載重噸）沿海化學品船，合計增加4.61萬載重噸，增幅36%。2021年興通股份內貿化學品船運力份額10%，我們預計2022年到12.6%；2023-2025年有望繼續新造船、購置二手船，我們預計市場份額能到18.7%、22.8%、25.3%。我們預計2022年沿海LPG船運力份額2.2%，未來通過新造船和購置二手船，2023-2025年市場份額有望達到5.3%、8.1%、10.6%。
行業景氣階段，開拓國際市場
由于內貿危化品航運市場容量有限，興通股份從2022年開始拓展國際化學品航運市場。2022年國際化學品船運價大幅上升，帶來良好的發展機會。2022年興通股份購置3艘（6.53萬載重噸）外貿化學品二手船，并購置、新造3艘（3.25萬載重噸）在造外貿化學品船。隨著二手船購置和新造船下水，2022-2025年公司外貿化學品船運力也有望大幅增長。
調整盈利預測，上調目標價
2022年下半年興通股份船舶購置時間晚于預期、數量超過預期，有望帶動2023年盈利大幅增長。2023-25年繼續擴張運力，盈利有望持續較快增長。調整2022-24年預測歸母凈利潤至2.07、3.52、4.54億元（原預測2022-24年為2.49、3.18、4億元）。根據超額利潤貼現法和可比公司2023年平均PE，上調目標價至43.18元，維持“買入”評級。
風險提示：沿海危化品航運準入門檻下降，化工產品產量波動風險，危化品運輸出現安全事故，燃油價格大幅上漲，測算具有主觀性僅供參考。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為41.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，興通股份（603209）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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