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華金證券股份有限公司劉荊近期對道森股份(603800)進行研究并發布了研究報告《業績拐點顯現，鋰電銅箔設備加速擴張》，本報告對道森股份給出增持評級，當前股價為30.39元。
道森股份(603800)
投資要點
事件：公司發布 2022 年三季報，2022 年前三季度實現營業收入 14.60 億元，同比增長 94.12%；歸母凈利潤 0.63 億元，扣非凈利潤 0.61 億元，凈利潤翻負為正。其中 2022Q3 單季度實現營收 7.47 億元， 同比增長 167.67%； 歸母凈利潤 0.50 億元，翻負為正。
洪田科技納入合并報表，業績拐點顯現：公司 2022 年 6 月收購洪田科技，洪田科技專注于為電解銅箔企業提供一站式規劃設計方案、全廠機電智能裝備、軟硬件系統及自動化裝備定制服務；洪田科技下游客戶擴產速度較快，在手訂單充足，訂單交付已排至 2023 年以后；目前洪田科技的核心產品電解銅箔陰極輥、生箔機、陽極板、高效溶銅罐、表面處理機等年產能超過 1000 余臺套，另外，洪田科技正在江蘇鹽城新擴建約 11 萬平米的高端成套裝備產業園以擴充產能。洪田科技并入合并報表之后，公司凈利潤實現翻負為正，Q3 公司毛利率 21.88%，同比+10.30pct，凈利率 10.20%，同比+14.45pct，實現高增，業績拐點顯現。公司前瞻性布局優質資產，邁入高景氣度的鋰電銅箔設備領域，為公司打造新增長引擎。
鋰電銅箔設備訂單高增，擴產加碼：公司 7 月與諾德股份(600110)簽訂戰略合作協議，雙方共同在鋰電銅箔領域開展以銅箔設備技術研發、3 微米等極薄銅箔產品和復合銅箔產品的技術研發、設備技術改造、鋰電銅箔設備供銷等領域全面深度合作。9 月 22公司與諾德銅箔和諾德鋰電簽署 10.86 億元訂單，包含陰極輥和生箔機，2023 年1-11 月完成交付。為保障交付，公司積極擴產，擬定增募集 15 億元用于電解銅箔高端成套裝備制造項目、 銅箔產品及新材料研發， 項目建設期為 3 年， 項目達產后，可實現年均營業收入 9.23 億元，年均凈利潤 2.1 億元。
投資建議：公司收購鋰電銅箔設備領先供應商洪田科技布局鋰電銅箔設備領域，深度綁定諾德股份等國內領先銅箔制造商，在手訂單充裕，擴產保障訂單交付。我們預測公司 2022 年至 2024 年營收分別為 18.58、24.42、30.32 億元，同比增速分別為 58.2%、31.4%、24.2%；歸母凈利潤分別為 0.93、2.13、3.39 億元，同比增速分別為 362.1%、128.0%、59.5%；每股收益分別為 0.45、1.02、1.63 元。對應10 月 31 日股價，預計 2022 年至 2024 年動態 PE 分別為 69.4、30.5、19.1 倍，首次覆蓋給予增持-B 建議。
風險提示： PET 銅箔產業化進度不及預期， 銅箔價格波動風險， 產能擴張不及預期，行業競爭加劇等風險
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為43.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，道森股份（603800）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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