本報記者 劉斯會

4月15日，港交所官網(wǎng)顯示，富景中國控股有限公司（簡稱：富景中國）向港交所遞交招股書，計劃登陸港股。值得注意的是，這是公司第三次沖擊港股，此前公司曾登陸新三板，后又摘牌。

招股書顯示，富景中國是山東省最大的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商，而山東省是2020年中國最大的蔬菜生產(chǎn)省份，客戶主要為酒店及餐廳。

有資深餐廳從業(yè)人員在接受《證券日報》記者采訪時表示，富景中國與其他蔬菜生產(chǎn)商不同的地方在于公司終端產(chǎn)品能直接上桌，跳過加工環(huán)節(jié)，產(chǎn)品形態(tài)決定了不需要冗長的供應(yīng)鏈，從而節(jié)約了成本，但需要注意的是，“公司的銷售端全依靠既有的分銷商把自己的產(chǎn)品銷往酒店及餐廳，從2021年財報業(yè)績來看，這個依賴性達到了100%，一旦分銷商違反與公司的相關(guān)協(xié)議或者與公司終止合作，這對公司的經(jīng)營影響相當巨大。”

三次沖擊港股

公開資料顯示，富景中國早在2021年2月10日、8月24日均向港交所遞交過招股書，目前狀態(tài)為過期失效。

公司表示，富景中國有27個盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品品種，按照行業(yè)慣例，公司主要透過在中國的分銷商網(wǎng)絡(luò)銷售公司的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，由分銷商將公司的產(chǎn)品再轉(zhuǎn)售予山東省、西安市及大連市的逾1000名客戶，其中大部分為酒店及餐廳。

從公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司在2019年、2020年及2021年取得的收益分別為1.175億元、1.214億元、1.549億元。同期毛利分別為5924.7萬元、5557.7萬元、6894.7萬元；純利分別為4432.8萬元、4783.7萬元、5492.9萬元。

有券商研究員對記者表示，目前果蔬流通行業(yè)分散度較高，前五名市占率不及1%。行業(yè)競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在品類、供應(yīng)鏈和渠道上。果蔬流通行業(yè)公司需要前端把品類進一步擴充、中端質(zhì)量把控、后端渠道深化，有致力于打通整個產(chǎn)業(yè)鏈的果蔬公司甚至還通過自建加工配送基地來降低果蔬損耗，這樣做的弊端是成本很高，但從長期效果來看行業(yè)壁壘高，具有較高的價值。

富景中國的模式顯然不是如此。招股說明中顯示，公司擁有三個種植盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的種植基地，萊西基地、西安基地及大連基地，總占地面積約為43.43萬平方米，并不涉及后續(xù)供應(yīng)鏈更沒有打通整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

長沙市甄美餐飲管理有限公司合伙人張旭對《證券日報》記者表示，公司只負責產(chǎn)品產(chǎn)出，并且主要客戶為酒店以及餐廳，從實際操作來看，餐飲及酒店的采購?fù)緩接蟹浅６啵缱咂脚_的如快驢、美菜，有線下零散采購的，有走專業(yè)生鮮公司的，還有的餐飲企業(yè)自己搭建供應(yīng)鏈。富景中國的定位是蔬菜原產(chǎn)地生產(chǎn)商，在銷售渠道上，公司依賴分銷商。雖然節(jié)省了打通全產(chǎn)業(yè)鏈的成本，但對分銷商的依賴卻成為隱患。

高度依賴分銷商

富景中國招股說明書顯示，公司主要客戶為分銷商，主要從事蔬菜產(chǎn)品批發(fā)及主要在其各自指定區(qū)域向終端客戶出售盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品。每名分銷商負責一個專屬地區(qū)，以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年，公司分銷商銷售額分別占同期收益的98.5%、99.7%以及100%。

更進一步來看，報告期內(nèi)，2019年、2020年和2021年，公司來自五大分銷商的收益分別為70.1%、56.1%以及66.3%，期間來自最大客戶的收益分別為18.7%、15.3%及16.3%。

公司表示，由于盆栽蔬菜是相對新鮮的產(chǎn)品，透過利用分銷商的市場資源已經(jīng)建立的分銷及銷售渠道對推廣及擴大終端客戶群的承諾，可以避免建立一個大規(guī)模分銷及銷售網(wǎng)絡(luò)所需要的重大投資。

不過，這也同時意味著，富景中國對主要分銷商的依賴性較強，一旦分銷商出現(xiàn)變故對業(yè)績表現(xiàn)容易受相關(guān)方波及。

從目前來看，公司與分銷商特別是重要分銷商之一的分歧已經(jīng)發(fā)生。

富景中國表示在2020年7月份，由于分銷商（也是公司客戶）A違反公司分銷協(xié)議條款，在分銷協(xié)議指定區(qū)域以外銷售盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，由于該事件發(fā)生，分銷商A與公司終止了分銷協(xié)議，值得注意的是，上述A分銷商是公司的前五大分銷商之一，且公司與分銷商A有超過九年的業(yè)務(wù)關(guān)系，也就是說，分銷商A是從公司2012年經(jīng)營盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品種植時就合作的伙伴。

張旭表示，與合作九年的分銷商終止協(xié)議的信號值得注意，可以說這家分銷商與富景中國已經(jīng)深度捆綁，對公司的商業(yè)模式，數(shù)據(jù)資料等應(yīng)該相當了解，這對公司是非常不利的。

客戶高度集中也引起了公司的極大重視，公司表示，為了減少對五大客戶的依賴，公司試圖將覆蓋范圍擴展至其他地區(qū)如濰坊、大連以及西安。

但穩(wěn)定分銷商的建立不僅需要時間，更需要的是信任，這對富景中國來說也是一大難題。

（編輯 喬川川）

關(guān)鍵詞：