浙商證券股份有限公司楊驥,杜宛澤近期對勁仔食品進行研究并發布了研究報告《勁仔食品2023中報業績點評：23H1大包裝繼續放量，新品類增長迅速》，本報告對勁仔食品給出買入評級，當前股價為10.32元。

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勁仔食品(003000)

公司發布23H1業績，收入符合市場預期，但由于原材料價格持續上漲及產品結構變化導致整體毛利率承壓，利潤略低于市場預期。中長期我們繼續看好公司發展，主要系公司魚類零食單品正在持續放量，第二成長曲線鵪鶉蛋表現優異，且當前公司品牌勢能銷售勢能仍在快速提升的強勢期，繼續推薦。

2023H1公司收入符合市場預期，利潤略低于市場預期

2023H1實現收入9.25億元（+49.07%）；歸母凈利潤0.83億元（+46.97%）。23Q2實現收入4.88億元，同比增長35%；實現歸母凈利潤0.44億元，同比增長20.24%，利潤增速略低于預期主要系原材料成本影響及產品結構變化所致。

小魚品類保持快速增長，鵪鶉蛋高速增長

第一大品類休閑魚制品2023H1實現6.03億元，同比增長35.01%，禽類制品實現1.70億元155.05%，主要系鵪鶉蛋系列產品的快速增長，當前月銷已經突破2700萬元；豆制品實現1.01億元，同比增長29.23%。

大包裝戰略收效顯著，散稱產品高速增長

從產品形態來看，公司以“大包裝+散稱”產品組合為基礎，推動產品進入高勢能渠道。大包裝戰略繼續推進，23H1銷售收入增速接近70%，同時積極開發散稱產品的鋪市，在鵪鶉蛋的拉動下，23H1散稱產品收入增長超過220%。

線下渠道積極推動高勢能渠道增長，線上渠道保持高速增長

23H1公司線下渠道實現收入7.19億元，同比增長44.06%，占比實現77.76%。公司加強經銷商的管理優化，提升現代渠道覆蓋率，經銷商數量持續增長，23H1實現2559家，相比年初凈增292家。與此同時對于量販零食渠道公司研發定制產品，積極布局。線上渠道來看，依托新媒體渠道公司線上渠道實現快速增長，實現2.06億元，同比增長69.71%；其中新媒體渠道實現580.48%的增長。

受到原材料成本影響，23Q2毛利率承壓，凈利率略有下降

23H1毛利率26.26%（-1.33pct），23Q2實現26.51%（-1.81pct），毛利率有所下降主要系原材料成本上漲和新品推廣所致，其中小魚產品毛利率下滑1.39pct。費用率來看，23H1公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.14%（-0.42pct）/3.79%（-1.84pct）/1.82%（-0.03pct）/-0.53%（+0.69pct）。

23H1公司實現凈利率9.08%（+0.17pct），其中23Q2為9.14%（-0.80pct）。

維持此前盈利預測，維持買入評級

預計公司2023-2025年實現收入分別為19.02/23.85/29.28億元，同比增長分別為30.06%/25.41%/22.77%；實現歸母凈利潤分別為1.79/2.24/2.95億元，同比增長分別為43.32%/30.86%/25.99%，對應PE分別為26.36/20.14/15.99倍，繼續推薦。

風險提示：原材料價格波動風險，終端消費疲軟，食品安全等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)顏慧菁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.3%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.79億，根據現價換算的預測PE為26.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為15.19。

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