浙商證券股份有限公司張建民近期對華測導航(300627)進行研究并發布了研究報告《華測導航2023年中報點評報告：海外業務大幅提升帶動上半年業績快速增長》，本報告對華測導航給出買入評級，當前股價為30.46元。

華測導航(300627)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

自動駕駛和機器人(300024)業務進展順利，海外需求旺盛帶動中報營收大幅提升

海外業務增長較快，扣非歸母凈利潤大漲

2023年8月7日，公司發布2023年中報，2023年上半年公司實現營收12.08億元，同比增長30.09%；公司實現歸母凈利潤1.76億元，同比增長30.33%；公司實現扣非歸母凈利潤1.57億元，同比增長67.57%，每股收益0.33元。公司23年上半年業績總體符合預期。

分業務看：機器人和自動駕駛業務上半年營業收入快速增長88.1%至0.61億元；資源與公共事業、地理空間信息業務上半年保持較好增長，營業收入分別增長42.7%和44.6%至4.60億和1.78億元。傳統建筑和基建業務上半年仍處于復蘇期，營業收入增長12.9%至5.09億元。

分地區看：海外市場業務上半年營收大幅增長73.4%至3.30億元，毛利率同比提升2.39pct至73.79%；國內市場營收增長18.9%至8.78億元。

23Q2單季度營業收入6.96億元，同比增長37.52%；單季度歸母凈利潤0.97億元，同比增長41.93%，單季度扣非歸母0.95億元，同比大幅增長119.20%。23Q2單季度銷售毛利率57.55%，環比下跌1.62pct，同比略微下滑0.11pct。23Q2單季度銷售凈利率13.36%，環比下滑2.00pct，同比小幅上調0.24pct。

自動駕駛業務批量交付，機器人與大廠展開合作

2023年上半年機器人與自動駕駛業務增長88.1%，公司已經成為多家車企自動駕駛位置單元的定點供應商并且實現批量交付。未來公司將在車規級芯片、全球SWAS廣域增強系統及核心算法進行深度布局，自動駕駛業務未來空間廣闊。在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領域，公司正在與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達成合作。

地理空間信息新產品市場拓展效果顯著

2022年，公司自主研發新一代長距高精度激光雷達AU20，取得良好市場效果。2023年上半年，公司在AU20的基礎上，成功推出全新一代航測旗艦產品AA10，可以實現高精度激光雷達和可見光相機的融合，幫助加強航測作業能力，為客戶采集、處理地理信息多源數據提供了全新解決方案。

農業和公共事業板塊發展良好

2023年上半年，公司參與無人農場項目，利用北斗定位、人工智能、云計算等方式對傳統農機具進行智能化升級，實現少人化、無人化農業作業。在地質災害和水利監測方面，公司已有數萬臺設備在重點地質災害預防省進行運用，覆蓋地質災害隱患點近萬個；公司在千余座水庫安裝了上萬臺監測設備幫助監測人員進行更好的監控決策。

毛利率總體穩定，運營費率保持健康增長

2023年上半年公司銷售毛利率58.24%，同比下滑0.66pct，主要系地理空間信息和資源公共事業業務上半年毛利率下修。公司上半年銷售、管理、研發費用分別為2.68、1.01、1.85億元，同比上升16.4%、17.9%、15.2%，公司費用管控總體符合預期。

盈利預測和估值

預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.69、6.23、8.07億元；對應PE35、26、20倍，維持“買入”。

風險提示

行業需求不及預期；產品降價幅度超預期；海外拓展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券任浪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.69億，根據現價換算的預測PE為35.02。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為36.64。

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