隨著市場對人工智能的狂熱幾乎支撐起了整個股市，分析師們紛紛對這一現(xiàn)象展開了熱烈討論。對許多專家階層來說，這種情況充滿了風(fēng)險：當(dāng)圍繞人工智能的炒作周期結(jié)束時，市場會發(fā)生什么?
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受英偉達(dá)(NVDA.US)1900億美元上漲的推動，納斯達(dá)克100指數(shù)連續(xù)第五周上漲，漲幅為3.6%，在對利率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂揮之不去的情況下，擊敗了其他股指。
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這要歸功于英偉達(dá)的驚人業(yè)績指引。此外，包括微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Meta Platforms(META.US)和特斯拉(TSLA.US)在內(nèi)的7只大型科技股在5天內(nèi)總價值增加了4540億美元，從而推動標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第二周上漲。
據(jù)了解，自1月份以來，“七大股票”的漲幅中值高達(dá)43%，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)的五倍。這讓其估值看起來過高，市盈率為35倍，比市場水平高出80%。
值得一提的是，在標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)等指數(shù)中，從來沒有這么少的股票承擔(dān)如此大的負(fù)擔(dān)，尤其是還有數(shù)萬億美元的被動投資依賴于這些指數(shù)。
專業(yè)人士觀點
對此，Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir認(rèn)為：“市場蜂擁買入幾只重量級股票只是投資者的理性選擇。在我看來，不同行業(yè)的相對表現(xiàn)是有道理的，我關(guān)注的是缺乏廣度，但目前這并沒有太大困擾。”
然而，波士頓合伙公司全球研究主管Michael Mullaney則稱：“這些都是好公司。他們不會破產(chǎn)。但人們開始為它們支付過高的價格。感覺有點瘋狂，如果領(lǐng)導(dǎo)層都是像2000年那樣糟糕的公司，游戲很快就會結(jié)束。”
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據(jù)悉，這種集中將燒毀更廣泛的股票市場的警告一直是年復(fù)一年的評論中反復(fù)出現(xiàn)的特征，其中最新觀點來自摩根士丹利的頂級策略師Mike Wilson，他認(rèn)為這是股票上漲不可持續(xù)的原因之一。但從歷史上看，因廣度薄弱而出手紓困，是最不可能成為穩(wěn)賺不輸?shù)慕灰撞呗缘摹?/p>
雖然科技股在上世紀(jì)90年代末的極端主導(dǎo)地位為互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅埋下了禍端，但在過去30年里，標(biāo)普500指數(shù)等權(quán)重指數(shù)總共有15年落后于市值加權(quán)指數(shù)。其中，只有3家公司在12個月后出現(xiàn)虧損。1998年，當(dāng)兩者之間的差距擴(kuò)大到16個百分點時，股市又持續(xù)上漲了一年。
換句話說，沒有明顯的理由認(rèn)為一個不平衡的市場會帶來迫在眉睫的厄運。相反，通常是一個不斷惡化的基本面背景扭轉(zhuǎn)了形勢，而當(dāng)這種情況發(fā)生時，即使是最穩(wěn)健的公司也無法堅持下去。
回過頭看，當(dāng)前支撐大型科技公司目前優(yōu)異表現(xiàn)的是一系列利好因素，其中從市場對人工智能的樂觀情緒到好于預(yù)期的收益，再到投資者轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)，以及市場對達(dá)成債務(wù)協(xié)議的樂觀情緒也提振了周五的情緒。
對此，Peconic Partners首席投資官Bill Harnisch今年早些時候回補(bǔ)了微軟的空頭頭寸，同時增持了亞馬遜和Alphabet的多頭股票。盡管頑固的通脹和持續(xù)的限制性貨幣政策表明，未來幾個月市場可能會從近期高點回落，但他預(yù)計，這些科技巨頭仍將是陷入困境的投資者的避風(fēng)港。
Harnisch表示：“人們之所以被這“七大股票”所吸引，因為我們稱它們?yōu)椤ＷC增長’，我不覺得我們錯過了市場的任何東西，但表象以下發(fā)生的事情實在令人驚嘆。如果人工智能真的像我們想象的那樣，那么除了英偉達(dá)之外，還有很多機(jī)會。”
寡頭集會無疑讓選股者頭疼不已。高盛策略師Cormac Conners和David Kostin編制的數(shù)據(jù)顯示，今年過去五個月，只有33%的大型共同基金表現(xiàn)好于基準(zhǔn)，而歷史平均水平為38%。他們將基金表現(xiàn)不佳歸因于投資者長期厭惡科技巨股，部分原因是美國證券交易委員會的規(guī)定將基金在一只股票中的持股比例限制在5%以下。
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對于其他所有人——從被動買入持有到對沖基金——來說，“七大股票”的持續(xù)增長要么無關(guān)緊要，要么是通往相對富裕的途徑。高盛機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)公司編制的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金已將其持有的股票占其整體單股凈敞口的比例從今年年初的9.7%提高至16%。
總的來說，在某種程度上，市場對科技股上漲的焦慮反映了投資者普遍存在的悲觀情緒，他們一直在尋找不相信股市反彈的東西。然而，盡管擺在市場面前的種種陷阱——經(jīng)濟(jì)衰退、利潤下降、激進(jìn)的美聯(lián)儲——股市卻仍然拒絕讓步。這在一定程度上是因為非常看跌的立場使市場更容易上漲。
高盛董事總經(jīng)理Bobby Molavi在一份報告中寫道:“我們指出，市場缺乏廣度，而且存在擁擠和集中的風(fēng)險。然后我們意識到，人們正在定位不足，希望市場走低，現(xiàn)在，就像2023年的大部分時間一樣，市場不會給追隨者們他們想要的東西。”
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