信達證券股份有限公司江宇輝,婁永剛近期對豪美新材進行研究并發布了研究報告《年報與一季報點評：汽車材與門窗收入增長，減值壓力釋放業績有望觸底回升》，本報告對豪美新材給出買入評級，當前股價為16.11元。

【資料圖】

豪美新材(002988)

建筑材收入減少帶動總營收下滑，減值壓力逐步釋放。豪美新材2022年總營業收入54.13億元，同比減少3.3%，為上市后營收增速首次負增。2022年歸母凈利潤為-1.11億元，也出現首次虧損。2023年一季度總營收13.09億元，相比22Q1同比增長0.9%，環比22Q4增長6.4%。23Q1歸母凈利潤0.21億元，同比減少38.9%，環比由負轉正。2022年業績走弱，我們認為主要原因在于：1）地產相關產品對營收拖累較大。2）鋁型材毛利率下滑。3）計提大額營業外支出和減值。4）期間費用率上升。我們認為，2023年地產市場逐步回暖，有望帶動公司建筑材營收增速恢復，同時隨著2022年計提的大額營業外支出、資產減值損失與存貨跌價準備等影響逐步消除，公司業績有望觸底回升。

汽車材營收高增但毛利率有所降低，工業材收入小幅下滑。2022年公司汽車輕量化鋁型材營收9.33億，相比2021年的4.45億同比增長109.8%。汽車材營業成本8.21億，同比增長121.3%。汽車材毛利1.11億，同比增長51.9%。汽車材毛利率12.0%，相比2021年減少4.56pct。汽車材營收保持高增，我們認為原因在于：1）新能源汽車產銷量保持高增。2）公司汽車輕量化項目定點數繼續增長。公司2022年汽車材毛利率降低至12.0%。我們認為，隨著募投項目逐步落地，汽車材中部件占比提升，汽車材營收占比和毛利率有望企穩回升。2022年公司一般工業用鋁型材營收21.68億，同比下降0.7%。工業材營業成本20.45億，同比增長0.8%。工業材毛利1.24億，同比下降20.0%。工業材毛利率5.7%，相比2021年減少1.37pct。

系統門窗收入逆勢上升，建筑材收入與毛利率下滑。2022年，系統門窗營收3.25億元，同比增長7.6%。系統門窗營業成本2.22億元，同比增長7.4%。系統門窗毛利率為31.6%，相比2021年增長0.16pct。2022年系統門窗業務逆勢增長，我們認為主要原因可能是：1）2022年地產竣工增速處在低位，但二手房銷售較早企穩。2）公司系統門窗中標量保持較高增速。3）貝克洛門店數量繼續增長。2022年系統門窗毛利率31.6%，相比2021年提升0.2pct。我們認為，隨著2023年地產景氣度恢復，同時零售端業務規模繼續擴大，系統門窗營收與毛利有望取得進一步提升。

盈利預測與投資評級：我們預測公司2023-2025E歸母凈利潤分別為1.55/2.00/2.43億元，EPS分別為每股0.67/0.86/1.05元，對應5月5日收盤價的PE分別為24.22/18.71/15.40倍，維持“買入”評級。

風險因素：鋁錠等原材料價格上行、房地產竣工/二手房銷售增速、新能源汽車銷售增速下行幅度超預期、應收賬款占比過高及壞賬風險；股權質押比例較高風險；政府補助退坡速度超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)鮑雁辛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.12億，根據現價換算的預測PE為17.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為21.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，豪美新材（002988）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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