華金證券股份有限公司李宏濤近期對中國電信進行研究并發布了研究報告《產業數字化布局深入，天翼云翻倍增長》，本報告對中國電信給出增持評級，當前股價為6.98元。

中國電信(601728)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

事件：

2023年3月22日，中國電信發布2022年年度報告，2022年實現營業收入4750億元，同比增長達到9.4%，其中服務收入4349億元，同比增長8.0%；歸母凈利潤為276億元，同比增長6.3%，扣非歸母凈利潤為272億元，同比增長8.6%；基本每股收益為0.30元，資本開支925億元。

事件分析：

基礎業務穩健增長，5G滲透率超60%。公司緊抓數字經濟發展機遇，持續加快基礎業務轉型，強化數字化產品供給，持續提升5G網絡覆蓋和網絡質量。2022年，公司移動用戶達到3.91億戶，凈增1875萬戶；5G套餐用戶達到2.68億戶，滲透率達到68.5%，同比提升18.1個百分點；移動用戶ARPU達到人民幣45.2元，同比增長0.4%；寬帶用戶達到1.81億戶，凈增1119萬戶；千兆用戶滲透率達到16.8%，同比提升9.1個百分點；寬帶綜合ARPU達到46.3元，同比增長0.9%。

持續優化業務布局，產業數字化業務規模增速雙提升。公司持續深化數字技術前瞻性布局，為數字經濟創新發展打下堅實基礎，打造“云網能力底座+行業應用平臺”深度融合的產業數字化發展模式，縱深推進新興業務能力布局，推動第二增長曲線快速發展。2022年，公司產業數字化收入達到1178億元，同比增長19.7%，整體服務收入占比進一步提升至27.1%，勞動服務收入增長4.7個百分點，公司力爭在2025年產業數字化收入占比達到35%。

云網布局扎實推進，天翼云收入持續翻番。公司加快建設以云網融合為核心特征的數字信息基礎設施。持續優化“2+4+31+X+O”的算力布局，打造天翼云4.0自研多AZ能力，“一城一池”覆蓋超過240個城市。2022年天翼云算力總規模達3.8EFLOPS，天翼云收入達579億元，同比增長107.5%，實現持續翻番，2023年目標收入達到千億。此外天翼云4.0已進入全面商用階段，市場份額持續提升，已成為全球最大的運營商云和國內最大的混合云，份額位居中國公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS行業前三，專屬云市場份額保持第一。

全面深化共建共享，資本開支結構不斷優化。2022年公司與中國聯通持續推進4G/5G共建共享，雙方累計共建共享5G基站超過100萬站，共享4G基站超過110萬站，共建共享成效顯著。2022年公司全年資本開支為人民幣925億元，同比增長6.7%，預計2023年預計資本開支水平將達990億元。公司資本開支不斷加碼5G、產業數字化等新興領域投資，結構不斷優化，共建共享取得成效顯著，雙方累計節省網絡建設投資超2700億元，年化運營成本節省超300億元。

堅持高水平科技自立自強，不斷提升核心競爭力。公司全力打造科技型企業，加大高科技人才引入和科研資源投入，全年研發費用為人民幣105.6億元，同比增長52.3%，研發投入總額占營業收入比例為2.8%，較上年增加0.6個百分點。其中RDO科技創新研發體系布局全面完成，云計算軟硬一體等關鍵技術攻關取得突破，云存儲算力調度等達到業界先進水平，天翼云4.0算力分發網絡平臺“息壤”成功入選2022年度央企十大超級工程，打造全國規模最大的量子城域網“合肥量子城域網”。國內發明專利和PCT專利申請分別為去年同期1.4倍和2倍。

投資建議：中國電信作為國內領先的電信運營商，積極擁抱數字經濟的發展機遇，在云網融合、算力資源布局方面都形成了明顯的競爭優勢，是我國產業數字化建設的主力軍。我們預測公司2023-2025年收入5262.64/5782.59/6305.91億元，同比增長10.8%/9.9%/9.1%，公司歸母凈利潤分別為305.61/337.07/371.20億元，同比增長10.8%/10.3%/10.1%，對應EPS為0.33/0.37/0.41元，PE為20.9/18.9/17.2，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：產業數字化發展不及預期；5G業務發展不及預期；共享共建不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司錢凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利299.09億，根據現價換算的預測PE為21.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為8.26。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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