信達證券股份有限公司馮翠婷近期對愷英網絡(002517)進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：柳暗花明，漸入佳境》，本報告對愷英網絡給出買入評級，認為其目標價位為10.49元，當前股價為8.47元，預期上漲幅度為23.85%。

愷英網絡(002517)

(資料圖片)

報告內容摘要:

擺脫歷史問題困擾，業績增速亮眼。愷英網絡于2008年成立，2015年在A股成功借殼上市。公司以網頁游戲起家，并成功轉型移動手游，多年來深耕傳奇類游戲的研發與發行，確立“研發-發行-投資+IP”的三大主營板塊?，F如今股權結構逐步合理，公司治理逐步科學，訴訟問題也已解決，基本擺脫公司歷史問題困擾，2021年上半年開始公司業績明顯回暖，2022年前三季度表現亮眼，歸母凈利潤達9.14億元，同比增長82.21%。

“傳奇奇跡”方法論下持續發力。公司傳奇類頁游代表作《藍月傳奇》《傳奇盛世》自上線以來業績表現出色，其中《藍月傳奇》自上線以來已累計貢獻流水已超40億元，并在2017-2022年推出《王者傳奇》《藍月傳奇2》《原始傳奇》《熱血合擊》等多款傳奇類手游，2022年1月，公司代理發行《天使之戰》手游，借助多種新興形式營銷帶貨，上線首月流水破億，全年預計流水貢獻超10億，夯實了公司在傳奇與奇跡游戲領域的競爭優勢。

多維度拓展，增強非傳奇類游戲供給。公司自研動作類對戰手游《敢達爭鋒對決》、MMORPG手游《刀劍神域黑衣劍士：王牌》、冒險類卡牌手游《魔神》，放置類卡牌《高能手辦團》表現尤為亮眼，上線后國內首月流水過億。2022年11月以來公司《歸隱山居圖》《仙劍奇俠傳：新的開始》《龍神八部之西行記》等多款產品獲批版號，此外公司亦有多款游戲儲備，如《斗羅大陸》《盜墓筆記》等，隨著國內版號發放等常態化，公司未來版號獲取預期較為樂觀。

盈利預測與投資評級：我們預計公司將于23Q3開始迎來一波新的產品上線周期，且公司布局VR領域，成立VR內容平臺搶占先機。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為11.06/14.12/18.39億元，參考可比公司估值，綜合給予16x估值，對應目標價10.49元。我們看好公司“研發、發行、投資+IP”的驅動邏輯，以及公司未來在VR內容領域的發展，給予“買入”評級。

風險因素：新品上線的不確定性；游戲版號發放的不確定性；公司經營不確定性；宏觀經濟波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.81億，根據現價換算的預測PE為17.4。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為11.05。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，愷英網絡（002517）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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