西南證券(600369)發(fā)布研究報告稱，雙碳背景下發(fā)電結構正不斷變化，火電占比下降，綠電占比逐步提升。但年內用電的區(qū)域性、季節(jié)性矛盾越發(fā)顯著，疊加極端高溫干旱天氣影響，電力供需緊張形勢加劇，火電擔起保供重任。此外，臨近年底，煤價有所下行。展望2023年，2023年春季動力煤、光伏上游供需有望繼續(xù)改善，政策端如火電保供、電力市場化改革、電力輔助服務和容量電價補償?shù)日哂型铀偻瞥觯娏Π鍓K或將迎來業(yè)績改善。

西南證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

火電：業(yè)績有望扭虧+建設投資加速，運營商及設備商迎來曙光。

于運營商而言，用煤成本、光伏成本、電價三方面有望在2023年持續(xù)改善，支撐火電盈利修復，獲得新生。于設備商而言，保供背景下，電力保障強化煤電保供地位，煤電核準節(jié)奏開始提速，23M1-3月初我國煤電新增核準15.6GW，開工4GW，延續(xù)22年下半年的高景氣度。22年火電投資同比增加35.3%，增速較2021年提升13.7pp，火電投資額拐點已現(xiàn)，也刺激相關主機設備需求增加，單機價值整體呈現(xiàn)走高趨勢，利好設備商。

光伏：關注上游降價給EPC和運營商帶來的機遇。

預計2023年硅料產能過剩，有望帶動產業(yè)鏈價格下降。光伏上游降價對EPC和運營商而言均有利：1)初始投資成本會下降，進而帶來項目IRR及利潤提升，利好運營商(項目IRR角度而言，在不考慮其他條件時，光伏組件價格每下降0.05元/W，項目IRR提高0.3%);2)可開工的項目數(shù)量會增加，進而帶來裝機量的增加，利好EPC和運營商。

水電：增長空間仍存，重視抽水蓄能高規(guī)劃。

今年入夏長江上游地區(qū)持續(xù)高溫干旱是導致水電汛期來水嚴重偏枯的主要原因?！笆奈濉睍r期抽水蓄能將進入快速發(fā)展賽道，截至23年3月初，“十四五”期間核準的抽水蓄能電站已達93.8GW，據各省報告，“十四五”基本具備核準條件的抽蓄工程共219項，總規(guī)模達2.7億千瓦，2025年裝機規(guī)模預計將達62.0GW，5年CAGR為14.2%。

風電：22年招標規(guī)模可觀，關注23年裝機規(guī)模釋放。

22年風機招標容量已近120GW，相較2021全年增加122%，23年新增裝機或大幅改觀。25省/市已明確“十四五”時期新增風電裝機目標，預計至2025年，風電裝機將新增260GW(不包括未區(qū)分風光省份)。此外，風機大型化穩(wěn)步推進，將驅動降本加速。

核電：積極有序發(fā)展正逐步落實，景氣度有望改善。

22年下半年核電投資額有所改善，累計同比增速逐漸提升，12月我國核電投資額累計值為677億元，累計同比增加25.7%。22年核電審批速度加快，已核準10臺機組，裝機規(guī)模合計為12.3GW。此外，根據在建進度，“十四五”時期預計共13臺機組投產，預計投產高峰在2025年。

重點關注個股：近期電力板塊關注度持續(xù)提升，建議重點關注高彈性火電及補貼占比較高的優(yōu)質綠電企業(yè)：1)火電：華能國際(600011)(600011.SH)、華電國際(600027.SH)、國電電力(600795)(600795.SH)、內蒙華電(600863)(600863.SH)、青達環(huán)保(688501.SH)等;2)風光：廣宇發(fā)展(000537)(000537.SZ)、三峽能源(600905.SH)、林洋能源(601222)(601222.SH)等;3)水電：長江電力(600900)(600900.SH)等;4)核電：中國核電(601985)(601985.SH)等。

風險提示：產業(yè)建設不及預期、煤價上升風險、組件價格不及預期、風光等綠電新增裝機不及預期、來水不及預期、政策推進不及預期風險等。

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