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華泰證券(601688)發布研究報告稱，自2022年四季度防疫措施優化后，紡織服裝行業估值快速修復，H股運動服飾標的大幅跑贏大盤以及A股同行。品牌服裝零售流水在春節假期高速增長后，預計2月或明顯放緩，主因今年春節前置以及促銷有所減少。該行預計3月中下旬，行業有望受益于低基數，零售流水同比增速將明顯加快。建議投資者可提前布局。
投資建議：今年行業主要趨勢包括：運動休閑品類的表現將強于專業運動品類;下游服裝表現強于上游紡織;運動服飾公司渠道庫存相對健康，并且品牌力和產品力更強，表現將強于休閑服飾;國產品牌復蘇表現將好于國際品牌。該行推薦李寧(02331)、安踏體育(02020)，比音勒芬(002832)(002832.SZ)等。
華泰證券主要觀點如下：
地鐵客流以及百城擁堵指數按月持續改善
據該行測算，全國23個核心城市日均地鐵客流量1月同比下滑19%，較11/12月29/46%的跌幅大幅改善。全國百城擁堵指數簡單平均在1月同比下滑5%，相比11/12月的-7/-13%同樣也錄得大幅改善。據該行邀請參加“春節消費復蘇渠道調研：西南/華南體育用品經銷商專家交流會”(1月27日)的運動品牌經銷商表示，其代理的運動服飾品牌在春節期間均有超20%的零售流水增長，主要是由客流量帶動，其中國產品牌表現好于國際品牌。然而渠道庫存仍然高于正常健康水平，并預計還需要1-2個季度恢復。
紡織出口依舊疲軟;歐美國家終端庫存處于恢復通道
據海關總署，中國12月服裝及衣著附件出口金額同比下跌10.1%，跌幅比10/11月16.8/14.5%收窄;紡織紗線、織物及制品出口金額同比下跌22.9%，跌幅較10/11月9.0/14.8%放大。2月第一周江浙地區滌綸長絲的下游織機開工率僅25.5%，雖然比春節前一周的3.8%有大幅改善，但較22年/21年春節后第一周的31.1/62.3%低。與此同時，美國服裝零售商仍處去庫存階段，22年12月美國服裝及服裝配飾店季調后銷售額同比增長2.9%，較11月的-0.1%略改善，但弱于10月的3.5%;服裝12月季調后庫銷比為3.11x，較10/11月的3.17x/3.14x持續緩慢改善，但仍高于21年同期的2.69x。
股價表現及行業個股推薦
自22年10月31日股價觸底以來，H股龍頭運動服飾，如李寧、安踏、滔搏和申洲股價分別上漲89%、69%、87%、84%，大幅跑贏同期恒生指數的47%以及A股中信紡織服裝指數的16%，因H股標的前期回調更深，以及運動服飾板塊更受益于消費復蘇。該行認為H股標的當前估值比較充分反映短期基本面復蘇，2月股價表現或弱于A股標的。展望今年，隨著消費需求復蘇，該行看好紡織服裝板塊零售流水復蘇和庫存去化后，有望持續獲得重估。其次，低基數有望成為3月股價上漲催化劑。據國家統計局，22年1-2月紡織服裝零售額同比增長4.8%，3/4月增速快速下滑到-12.7/-22.8%。
風險提示：1)客流量波動加劇;2)原材料價格持續上升;3)消費者偏好變化過快。
