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國泰君安(601211)發研報稱，當前鋼鐵行業整體呈供需雙弱的格局，該行認為后期供給端受限產政策影響的確定性較大，而需求端有望逐步邊際回暖，鋼鐵供需格局將逐步改善，鋼價中樞有望重新回升，維持鋼鐵行業“增持”評級。此外，從PB角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復空間。建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼(600507)(600507.SH)、華菱鋼鐵(000932)(000932.SZ)、寶鋼股份(600019)(600019.SH)、首鋼股份(000959)(000959.SZ)、太鋼不銹(000825)(000825.SZ)等。
國泰君安主要觀點如下：
短期需求動力不足，中長期復蘇邏輯仍在。上周五大品種鋼材社庫降28.64萬噸、廠庫升3.37萬噸；總庫存降25.27萬噸。鋼材表觀消費量945.01萬噸，環比降44.39萬噸。短期在行業淡季背景下，需求或維持偏弱態勢。但中長期來看，在穩增長的背景下，該行認為需求復蘇邏輯仍為行情主線。該行觀察到近期市場頻繁釋積極信號：11月11日，央行、銀保監會發布16條措施支持房地產市場平穩健康發展；11月25日，央行宣布將于22年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。該行預期隨著政策持續發力，宏觀經濟有望得以提振，而鋼鐵行業作為早周期行業將最先受益；同時下游地產端積極政策信號明確，地產端需求有望逐步從底部抬升。從節奏上看，考慮到地產政策向基本面傳導存在時滯，該行預期23年初的金三銀四將存在更多期待，行業大概率將由虧損走向盈利，相應的周期復蘇交易也將重新出現。
上周五大品種總產量為919.74萬噸，環比降0.94%，同比升2.53%。上周247家鋼廠高爐開工率77.03%，同比升0.68個百分點；全國電爐開工率60.9%，同比升1.28個百分點。1-10月全國粗鋼產量8.61億噸，同比降2.2%。考慮到粗鋼產量繼續壓減的任務要求，以及采暖季減產的預期，該行認為后期鋼鐵產量增長彈性非常有限。
上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為172.2元/噸、92.2元/噸，環比分別降106.8元/噸、降26.8元/噸。從成本端來看，在供給端，上周45港鐵礦到港量雖環比降265.6萬噸至2293.3萬噸，但仍高于年均線水平；在需求端，上周鐵礦日均疏港量環比持續降8.78萬噸至283.84萬噸。體現至庫存，鐵礦港口總庫存仍維持累庫趨勢。上周鐵礦、廢鋼價格環比小幅上升；焦炭價格提漲落地。整體來看上周行業虧損面有所增大，根據Mysteel數據，247家鋼廠盈利率22.51%，環比降1.3個百分點。目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態，后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動鋼價回升。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復空間。建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材(002318)、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領域推薦石墨電極龍頭方大炭素(600516)、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領域推薦鐵礦龍頭大中礦業、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料(002756)、稀土龍頭包鋼股份(600010)。管道領域推薦新興鑄管(000778)及超超臨界鍋爐管需求爆發下的龍頭盛德鑫泰。
風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。
