東吳證券(601555)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，個(gè)人養(yǎng)老金箭在弦上，險(xiǎn)企細(xì)則謀篇藍(lán)海市場(chǎng)。美國(guó)IRA賬戶(hù)的增長(zhǎng)需要時(shí)間積累、政策支持、中產(chǎn)階級(jí)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)共榮共生。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)制探索仍處于初級(jí)階段，養(yǎng)老金融領(lǐng)域是金融行業(yè)把握二次增長(zhǎng)曲線的重要機(jī)遇。壽險(xiǎn)靜待拐點(diǎn)，2023年開(kāi)門(mén)紅無(wú)需過(guò)度悲觀，財(cái)險(xiǎn)景氣度延續(xù)建議維持超配。個(gè)股推薦順序：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)、中國(guó)人壽(601628.SH)、中國(guó)平安(601318.SH)。
東吳證券主要觀點(diǎn)如下：
大風(fēng)起兮云飛揚(yáng)，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)制試點(diǎn)臨門(mén)一腳。
(資料圖片)
2022年9月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)保險(xiǎn)公司參與個(gè)人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“險(xiǎn)企參與個(gè)人養(yǎng)老金細(xì)則”)，以推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，促進(jìn)保險(xiǎn)公司積極參與個(gè)人養(yǎng)老金制度，并向業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)。2018年以來(lái)銀保監(jiān)會(huì)先后試點(diǎn)稅延養(yǎng)老險(xiǎn)和專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、成立國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融入多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)提供指導(dǎo)意見(jiàn)。
險(xiǎn)企參與個(gè)人養(yǎng)老金細(xì)則解讀：
優(yōu)化門(mén)檻，豐富產(chǎn)品，提升積極性，優(yōu)化對(duì)接平臺(tái)，吸取稅延養(yǎng)老險(xiǎn)叫好不叫座的教訓(xùn)。優(yōu)化門(mén)檻：預(yù)計(jì)符合要求險(xiǎn)企不足30家，上市頭部險(xiǎn)企得益于厚實(shí)的資本金規(guī)模和相對(duì)充足的償付能力水平，有望成為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。豐富產(chǎn)品：細(xì)則引入兩全等多元化產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品也可納入試點(diǎn)范疇，相比此前第三支柱試點(diǎn)的專(zhuān)屬產(chǎn)品，未來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金政策惠及產(chǎn)品范圍將大大拓寬，將提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力。提升積極性：細(xì)則要求險(xiǎn)企加強(qiáng)信息披露和業(yè)務(wù)宣傳與銜接。該行認(rèn)為，如果說(shuō)保險(xiǎn)公司此前參與稅延養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)可以形象比喻為“第一個(gè)吃螃蟹的人”，而未來(lái)參與個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)則屬于“一起搶食蛋糕”。優(yōu)化對(duì)接平臺(tái)：中銀保信支持運(yùn)營(yíng)，對(duì)接人社部信息平臺(tái)，降低個(gè)人參與復(fù)雜度，提升抵扣便利性。
養(yǎng)老金融星辰大海，但仍需直面來(lái)自大資管機(jī)構(gòu)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶(hù)資金用于購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值的滿(mǎn)足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品。銀行具有天然的開(kāi)立賬戶(hù)優(yōu)勢(shì)和豐富網(wǎng)點(diǎn)資源及客戶(hù)儲(chǔ)備，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。公募基金的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于資產(chǎn)主動(dòng)管理能力強(qiáng)，投研能力領(lǐng)先同業(yè)，但在引導(dǎo)基民長(zhǎng)期投資理念上仍有提升空間。保險(xiǎn)公司在長(zhǎng)期投資資金管理能力、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)管理、醫(yī)療健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同等領(lǐng)域有著一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但在品牌積累上仍有改善空間。從目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)第三支柱試點(diǎn)公司賬戶(hù)運(yùn)作情況來(lái)看，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)投資賬戶(hù)提供A、B、C三種類(lèi)型，年化收益率區(qū)間在3.5%至11%;專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資賬戶(hù)包括A、B兩種類(lèi)型，年化收益率區(qū)間在4.0%至5.5%。主要賬戶(hù)均有保證利率，契合了個(gè)人養(yǎng)老險(xiǎn)長(zhǎng)期且具有負(fù)債屬性的資金特征。
個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)參與空間測(cè)算。
該行分別預(yù)測(cè)了未來(lái)個(gè)人所得稅納稅人數(shù)、試點(diǎn)地區(qū)放開(kāi)節(jié)奏、個(gè)人參與度、繳費(fèi)抵扣上限后，經(jīng)測(cè)算該行預(yù)計(jì)當(dāng)年度新增個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)2023年為731億元，2025年為2,767億元，2030年為4,970億元;對(duì)應(yīng)至2025年累計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)規(guī)模為4,883億元，至2030年為22,837億元，具有較大的增長(zhǎng)空間和潛力。從產(chǎn)品端參與主體來(lái)看，該行預(yù)計(jì)2025年商業(yè)銀行、公募基金和保險(xiǎn)公司當(dāng)年度新增繳費(fèi)市場(chǎng)份額為47%、38%和15%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民可支配收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)繳費(fèi)上限增長(zhǎng)不及預(yù)期，賬戶(hù)實(shí)際投資收益率吸引力不強(qiáng)，政策推進(jìn)進(jìn)程低于預(yù)期
關(guān)鍵詞： 養(yǎng)老保險(xiǎn) 保險(xiǎn)公司 稅延養(yǎng)老險(xiǎn)
