東亞前海證券有限責(zé)任公司彭琦近期對(duì)晶盛機(jī)電(300316)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：長(zhǎng)晶爐龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化，材料布局打造新增長(zhǎng)點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)晶盛機(jī)電給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為94.30元，當(dāng)前股價(jià)為70.52元，預(yù)期上漲幅度為33.72%。
晶盛機(jī)電(300316)
投資觀(guān)點(diǎn)
【資料圖】
我們認(rèn)為目前硅片廠(chǎng)搶地盤(pán)式的競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)張態(tài)勢(shì)將弱化供需的周期性，上游長(zhǎng)晶設(shè)備的景氣度有望延續(xù)。公司作為上游長(zhǎng)晶設(shè)備龍頭廠(chǎng)商，將長(zhǎng)期受益。公司目前產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，充沛而持續(xù)遞增的訂單對(duì)公司未來(lái) 2-3 年高速成長(zhǎng)起到支撐。目前訂單的主要增長(zhǎng)邏輯，主要來(lái)自于硅片廠(chǎng)商類(lèi)似于搶地盤(pán)式的產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張策略，背后有三方面因素推動(dòng)：其一基于在硅料漲價(jià)背景下對(duì)供應(yīng)安全的應(yīng)對(duì)性需求；其二是出于“先搶地，再耕田”的戰(zhàn)略性行為；其三是大尺寸硅片呈確定性趨勢(shì)，硅片產(chǎn)能仍面臨結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足。后兩點(diǎn)決定了硅片廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)并非短期行為，并加快長(zhǎng)晶設(shè)備技術(shù)升級(jí)速度， 有助于熨平上游設(shè)備的出貨周期性波動(dòng)。充分圍繞大客戶(hù)需求進(jìn)行配套，是公司保持行業(yè)龍頭地位并進(jìn)一步增強(qiáng)的主要原因。公司緊密綁定中環(huán)等大客戶(hù)，一方面通過(guò)“先進(jìn)拉晶技術(shù)+維保服務(wù)”賦能長(zhǎng)晶設(shè)備的售賣(mài)；另一方面，公司從主體長(zhǎng)晶設(shè)備、配套設(shè)備，到配套耗材的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系也在不斷完善。
在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域， 公司通過(guò)前期與包括 TCL 中環(huán)在內(nèi)的大客戶(hù)深度合作，在半導(dǎo)體大硅片的晶體生長(zhǎng)及加工設(shè)備領(lǐng)域樹(shù)立了品牌，已打入了多家國(guó)內(nèi)頭部硅片大廠(chǎng)的供應(yīng)鏈體系，首次實(shí)現(xiàn)這個(gè)領(lǐng)域設(shè)備的大規(guī)模國(guó)產(chǎn)替代，并受益于這一輪國(guó)產(chǎn)大硅片擴(kuò)產(chǎn)周期。除了大硅片的長(zhǎng)晶設(shè)備外，公司持續(xù)在半導(dǎo)體硅外延、化合物半導(dǎo)體外延、以及化學(xué)氣相沉積 CVD 等核心設(shè)備進(jìn)行研發(fā)，并有望在未來(lái)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代中脫穎而出，建立繼光伏之后，新的設(shè)備領(lǐng)域增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
在新材料業(yè)務(wù)拓展上， 公司在石英耗材上已形成大批量供應(yīng)的能力，后期將進(jìn)一步導(dǎo)入包括金剛絲線(xiàn)材料銷(xiāo)售，從材料端上強(qiáng)化同客戶(hù)的粘性。碳化硅 6 英寸量產(chǎn)線(xiàn)良率爬坡在即，2023 年 6 寸碳化硅襯底有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷(xiāo)售能力。
投資建議
從商業(yè)模式上看，公司已經(jīng)形成了設(shè)備+材料的雙軌經(jīng)營(yíng)模式。設(shè)備上，光伏長(zhǎng)晶業(yè)務(wù)的龍頭地位繼續(xù)得到夯實(shí)，同時(shí)在半導(dǎo)體長(zhǎng)晶領(lǐng)域得到了突破性的發(fā)展。在材料上，公司通過(guò)設(shè)備業(yè)務(wù)積累了深厚的客戶(hù)群體和信任基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了在核心材料，如石英等上的規(guī)模化銷(xiāo)售。在核心材料推動(dòng)和保證客戶(hù)量產(chǎn)進(jìn)度， 轉(zhuǎn)而進(jìn)一步提升公司長(zhǎng)晶設(shè)備的銷(xiāo)售，形成正反饋。而新的業(yè)務(wù)拓展上，公司在半導(dǎo)體其他沉積設(shè)備如 CVD，ALD 以及碳化硅襯底材料上的研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展， 正在看到實(shí)現(xiàn)收入的潛力。設(shè)備和材料兩條成長(zhǎng)曲線(xiàn)也日益清晰。
我們預(yù)判公司 2022/2023/2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 32/49/59 億元，基于公司未來(lái)幾年高成長(zhǎng)性和行業(yè)的強(qiáng)β屬性，給予公司 2023 年 25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 94.3 元/股，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期，行業(yè)格局惡化，新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張梓丁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利30.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.66。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為88.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晶盛機(jī)電（300316）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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