西南證券股份有限公司劉言近期對(duì)芒果超媒(300413)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《芒果TV提價(jià)，長(zhǎng)視頻行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定提價(jià)期》，本報(bào)告對(duì)芒果超媒給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.6元。
(資料圖)
芒果超媒(300413)
事件：“芒果TV會(huì)員頻道”官方微博發(fā)文稱，將于2022年8月9日0點(diǎn)起，對(duì)芒果TV會(huì)員、芒果TV全屏?xí)T價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。
提價(jià)幅度在6%-20%，預(yù)計(jì)會(huì)員數(shù)短期有波動(dòng)但長(zhǎng)期會(huì)平滑。調(diào)整后，芒果TV會(huì)員連續(xù)包月價(jià)格為22元/月（原價(jià)19元/月；+16%），連續(xù)包季價(jià)格為63元/季（原價(jià)58元/季；+9%），連續(xù)包年價(jià)格未調(diào)整，仍為218元/年。芒果TV全屏?xí)T連續(xù)包月價(jià)格將調(diào)整為35元/月（原價(jià)30元/月；+17%），連續(xù)包季價(jià)格為98元/季（原價(jià)88元/月；+11%），連續(xù)包年價(jià)格為348元/年（原價(jià)328元；+6%）。本次提價(jià)平均幅度在8%左右，較上次21年12月平均提價(jià)幅度5%，有所上升。由于中國(guó)長(zhǎng)視頻會(huì)員價(jià)與國(guó)際水平相比偏低、長(zhǎng)視頻會(huì)員數(shù)與內(nèi)容相關(guān)性強(qiáng)而對(duì)價(jià)格敏感度較低等原因，預(yù)計(jì)芒果TV本次提價(jià)可能在短期內(nèi)對(duì)會(huì)員數(shù)有一定負(fù)面影響，但隨著優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線，會(huì)員數(shù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
長(zhǎng)視頻行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定提價(jià)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或由量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)驅(qū)動(dòng)。自愛奇藝2020年11月提價(jià)后，長(zhǎng)視頻行業(yè)逐步進(jìn)入穩(wěn)定提價(jià)期，2021年愛、騰、芒均宣布提價(jià)計(jì)劃，提價(jià)后連續(xù)包月月卡價(jià)格在20元/月、季卡價(jià)格60元/季、年卡218元/年左右。2022年6月，優(yōu)酷五年內(nèi)首次漲價(jià)，且提價(jià)幅度較高，平均為20%，提價(jià)后與行業(yè)水平持平（連續(xù)月卡價(jià)格為22-25元）。我們認(rèn)為長(zhǎng)視頻已有較為穩(wěn)定的提價(jià)現(xiàn)象，行業(yè)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將由量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)驅(qū)動(dòng)。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容抵御價(jià)格波動(dòng)。芒果具有持續(xù)性輸出爆款綜藝的能力。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，《乘風(fēng)破浪3》上線至今68天，累計(jì)播放量達(dá)49.5億；《聲生不息》累計(jì)上線94天，累計(jì)播放量為47億（網(wǎng)絡(luò)版+衛(wèi)視版合計(jì)）。Q3新上線綜藝《密室大逃脫4》同樣表現(xiàn)不俗，上線19天，累計(jì)播放量5.8億。劇集方面，7月21日上線的《少年派2》按播映指數(shù)位居藝恩數(shù)據(jù)榜首，上線6天累計(jì)播放量9.3億。我們認(rèn)為持續(xù)供給優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（《披荊斬棘的哥哥2》、《妻子的浪漫旅行6》、《推理開始了》、《女兒們的戀愛5》等）將抵御價(jià)格上行帶來的需求減弱。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.32元、1.59元、1.78元，對(duì)應(yīng)的PE為27倍、22倍、20倍。考慮到公司2022年有豐富的產(chǎn)品線、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)廣告業(yè)務(wù)負(fù)面影響逐步消退，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)、小芒電商發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司白洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.73%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利25.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.24。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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