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桂浩明
作為股市交易中最重要的指標之一，成交量一直受到廣大投資者的高度關注，“價跌量減、價增量升”的股諺，更是為人們所熟記。今年5月份以來，A股出現連續反彈行情，成交量也相應增加，兩市合計達到了日均超1萬億元的水平，并且還有過單日成交金額超1.3萬億元的紀錄。不過，最近一段時間，成交量沒有能夠繼續放大，而是徘徊在萬億元的水平，并且還出現過跌破1萬億元的現象。在很多人看來，量能沒有穩步增加，對股市的運行是不利的。未來成交量還會繼續放大嗎？
在今年前幾個月，股市一度比較低迷，當時日均成交量曾經萎縮到7000多億元的水平，大盤的明顯持續放量則是4月底以后的事情。現在來看，那時成交量一下子從相對清淡的狀態中擺脫出來，最主要的原因在于投資者的政策預期得到了改善，市場上的流動性也顯示出趨于寬松的一面。
近期，央行在公開市場操作上不斷加大貨幣投放的力度，以至于銀行間債券市場隔夜拆借利率因為資金供應充分而回落到多年來所罕見的低位，并且拉動貨幣市場基金的年化收益率全線下滑。央行在市場上投放貨幣，目的是滿足實體經濟在經營活動中對于資金的合理需求，本意并不關乎股市，也沒有證據表明央行釋放的流動性流向了股市。但在市場上資金較為充裕、利率也不斷下降的背景下，總會有資金去尋找新的投資方向。再加上這段時間大盤因為利好政策出臺而反彈，導致市場上部分資金流入股市。
而這段時間市場熱點輪動較快，也促使熱門股票流動速度加快，在一定程度上助長了成交量的上升。當然，最本質的原因還在于市場活躍度高了，同時出現了一定的財富效應，投資者參與的積極性提高。不過，市場畢竟是弱勢調整了很長時間，未來還存在較大的不確定性。因此，真正意義上的增量資金流入是有限的，包括兩融業務，也沒有出現大的增加。顯然，成交的放大主要還是靠存量資金在盤中流動的加速所導致。在這種情況下，要成交量繼續放大，市場必須不斷有熱點出現，并且有很活躍的個股與板塊行情。
但是，進入7月份以后，行情進入振蕩階段，大部分股票走勢疲弱，于是成交量就出現了不進則退的局面。而要扭轉這種局面，從交易層面來說，需要有新的題材形成，驅動一批品種走強，從而使得場內資金再度活躍起來。而從證券市場的角度來說，則需要有相應的外部資金流入，從而改善流動性。最近央行在公開市場操作上不斷收縮規模，令一些人擔心寬松政策是否會改變。其實，這個問題倒是不大，畢竟現在市場上并不缺錢，而在前段市場活躍期，基金發行有所升溫，此時則有望逐步入市，這將增強市場的資金供應。所以，近期股市流動性不會有太大的問題，但是也并非如一部分人所預期的那樣會顯得特別寬松。一般而言，繼續保持在萬億元以上的可能性比較大，但要進一步明顯放大，則不是很現實。
其實，A股市場的成交量是不低的，如果作橫向比較，在世界上是名列前茅的。但是，由于缺乏長線投資的基礎，流動性往往被高換手率所消耗。時下這種局面雖然有所好轉，但還沒有得到根本解決。據此，大盤的運行，在很大程度上還是資金推動型的。在成交量不能得到明顯放大的背景下，指望股市出現很大幅度上漲，顯然也不太可能。
