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桂浩明
作為股市交易中最重要的指標(biāo)之一，成交量一直受到廣大投資者的高度關(guān)注，“價(jià)跌量減、價(jià)增量升”的股諺，更是為人們所熟記。今年5月份以來(lái)，A股出現(xiàn)連續(xù)反彈行情，成交量也相應(yīng)增加，兩市合計(jì)達(dá)到了日均超1萬(wàn)億元的水平，并且還有過(guò)單日成交金額超1.3萬(wàn)億元的紀(jì)錄。不過(guò)，最近一段時(shí)間，成交量沒(méi)有能夠繼續(xù)放大，而是徘徊在萬(wàn)億元的水平，并且還出現(xiàn)過(guò)跌破1萬(wàn)億元的現(xiàn)象。在很多人看來(lái)，量能沒(méi)有穩(wěn)步增加，對(duì)股市的運(yùn)行是不利的。未來(lái)成交量還會(huì)繼續(xù)放大嗎？
在今年前幾個(gè)月，股市一度比較低迷，當(dāng)時(shí)日均成交量曾經(jīng)萎縮到7000多億元的水平，大盤的明顯持續(xù)放量則是4月底以后的事情。現(xiàn)在來(lái)看，那時(shí)成交量一下子從相對(duì)清淡的狀態(tài)中擺脫出來(lái)，最主要的原因在于投資者的政策預(yù)期得到了改善，市場(chǎng)上的流動(dòng)性也顯示出趨于寬松的一面。
近期，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上不斷加大貨幣投放的力度，以至于銀行間債券市場(chǎng)隔夜拆借利率因?yàn)橘Y金供應(yīng)充分而回落到多年來(lái)所罕見(jiàn)的低位，并且拉動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金的年化收益率全線下滑。央行在市場(chǎng)上投放貨幣，目的是滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)于資金的合理需求，本意并不關(guān)乎股市，也沒(méi)有證據(jù)表明央行釋放的流動(dòng)性流向了股市。但在市場(chǎng)上資金較為充裕、利率也不斷下降的背景下，總會(huì)有資金去尋找新的投資方向。再加上這段時(shí)間大盤因?yàn)槔谜叱雠_(tái)而反彈，導(dǎo)致市場(chǎng)上部分資金流入股市。
而這段時(shí)間市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，也促使熱門股票流動(dòng)速度加快，在一定程度上助長(zhǎng)了成交量的上升。當(dāng)然，最本質(zhì)的原因還在于市場(chǎng)活躍度高了，同時(shí)出現(xiàn)了一定的財(cái)富效應(yīng)，投資者參與的積極性提高。不過(guò)，市場(chǎng)畢竟是弱勢(shì)調(diào)整了很長(zhǎng)時(shí)間，未來(lái)還存在較大的不確定性。因此，真正意義上的增量資金流入是有限的，包括兩融業(yè)務(wù)，也沒(méi)有出現(xiàn)大的增加。顯然，成交的放大主要還是靠存量資金在盤中流動(dòng)的加速所導(dǎo)致。在這種情況下，要成交量繼續(xù)放大，市場(chǎng)必須不斷有熱點(diǎn)出現(xiàn)，并且有很活躍的個(gè)股與板塊行情。
但是，進(jìn)入7月份以后，行情進(jìn)入振蕩階段，大部分股票走勢(shì)疲弱，于是成交量就出現(xiàn)了不進(jìn)則退的局面。而要扭轉(zhuǎn)這種局面，從交易層面來(lái)說(shuō)，需要有新的題材形成，驅(qū)動(dòng)一批品種走強(qiáng)，從而使得場(chǎng)內(nèi)資金再度活躍起來(lái)。而從證券市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，則需要有相應(yīng)的外部資金流入，從而改善流動(dòng)性。最近央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上不斷收縮規(guī)模，令一些人擔(dān)心寬松政策是否會(huì)改變。其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題倒是不大，畢竟現(xiàn)在市場(chǎng)上并不缺錢，而在前段市場(chǎng)活躍期，基金發(fā)行有所升溫，此時(shí)則有望逐步入市，這將增強(qiáng)市場(chǎng)的資金供應(yīng)。所以，近期股市流動(dòng)性不會(huì)有太大的問(wèn)題，但是也并非如一部分人所預(yù)期的那樣會(huì)顯得特別寬松。一般而言，繼續(xù)保持在萬(wàn)億元以上的可能性比較大，但要進(jìn)一步明顯放大，則不是很現(xiàn)實(shí)。
其實(shí)，A股市場(chǎng)的成交量是不低的，如果作橫向比較，在世界上是名列前茅的。但是，由于缺乏長(zhǎng)線投資的基礎(chǔ)，流動(dòng)性往往被高換手率所消耗。時(shí)下這種局面雖然有所好轉(zhuǎn)，但還沒(méi)有得到根本解決。據(jù)此，大盤的運(yùn)行，在很大程度上還是資金推動(dòng)型的。在成交量不能得到明顯放大的背景下，指望股市出現(xiàn)很大幅度上漲，顯然也不太可能。
關(guān)鍵詞： 公開(kāi)市場(chǎng)操作 這段時(shí)間 增量資金
