民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《事件點評：壺關一期擴產項目落地，細線化有望提升市占率》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為88.7元。
高測股份(688556)
【資料圖】
事件：7月13日，公司發布公告，公司擬與壺關縣人民政府簽署的《壺關年產12000萬千米金剛線項目投資協議書》，項目一期計劃建設年產4000萬千米金剛線產能，預計投資額將達到6.66億元，后續8000萬千米金剛線項目尚未具體約定。項目一期擴產周期為12個月，項目投產后公司年產能將達到6500萬千米，進一步縮小與龍頭的差距。
切割設備與耗材雙輪驅動，積極擴產夯實競爭力。公司是國內領先的高硬脆材料切割設備和切割耗材供應商，目前在光伏領域具備“切割裝備、切割耗材、切割工藝”的系統切割解決方案。光伏切割設備方面：21年共實現營收9.80億元，同比+116.95%；截至2021年12月31日，在手訂單合計8.47億元（含稅），同比+132.40%，客戶遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽華晟等；光伏切割耗材（金剛線）方面，公司21年金剛線全年產量達1,000萬千米，同比+115.29%，全年銷量超800萬千米，同比+80.54%，市占率約12%。2021年Q1，公司全部金剛線產線已完成“一機十二線”技改，2022年金剛線有效年產能整體可達2,500萬公里以上。此次擴產項目預計于2022年Q3末開始建設，項目周期為12個月，預計2023年底投產，2023年公司光伏切割耗材出貨量有望突破3000萬公里。
推動細線化進程，新技術持續推進。公司于2021年完成“一機十二線”技改，在增加生產線單機線體的同時，疊加生產線速的不斷提高，實現產能與生產效率的大幅度提升，同時產品品質也在不斷改善。細線化方面，公司持續研發以提高細線化后產品的良率，并且保證產品切割能力，目前公司已實現40μm與38μm產品批量銷售，36μm產品正在有序推廣，35μm以下線徑產品已進入測試階段，隨著薄硅片市占率的提升，公司有望通過細線化獲得更高的市場份額。此外，公司從2019年開始關注鎢絲技術，目前擁有技術儲備，處于測試階段，未來若鎢絲能在成本上取得突破，公司有能力迅速切換產能以匹配市場需求，為客戶提供良率更高，切割能力更強的產品。
投資建議：我們預計公司2022-2024年實現營收31.51/40.67/50.56億元，歸母凈利潤分別為4.71/6.27/7.67億元，增速分別為173%/33%/22%。7月14日股價對應PE倍數42x/32x/26x。公司是光伏切割設備和耗材領先企業，多成長曲線共舞，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；市場競爭加劇；業務拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.26億，根據現價換算的預測PE為38.4。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為93.15。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，未來營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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