民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張航近期對(duì)鹽湖股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)大超預(yù)期，鉀鋰雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)鹽湖航母啟航》，本報(bào)告對(duì)鹽湖股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.44元。
鹽湖股份(000792)
事件概述：7 月 14 日公司發(fā)布 2022 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì) 2022H1歸母凈利潤(rùn)為 90 億元~94 億元，同比增長(zhǎng) 325.63%~344.55%；扣非歸母凈利潤(rùn) 89 億元~93 億元，同比增長(zhǎng) 323.51% ~342.54%。基本每股收益為 1.70 元/股~1.79 元/股。
(資料圖片)
分析與判斷：
鉀鋰價(jià)格上漲、產(chǎn)銷量逐步釋放， 2022H1 和 Q2 業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。 公司 2022Q2 歸母凈利潤(rùn) 55 億元~59 億元，同比增長(zhǎng) 316.58%~346.86%，環(huán)比增長(zhǎng) 57.36%~68.80%； 扣非歸母凈利潤(rùn) 54.2 億元~58.2 億元，同比增長(zhǎng)311.54%～ 341.91%，環(huán)比增長(zhǎng) 55.75%~67.24%。 22Q2 業(yè)績(jī)變動(dòng)原因：（ 1）價(jià)： 鉀、鋰價(jià)格環(huán)比大幅上漲，為公司貢獻(xiàn)可觀業(yè)績(jī)彈性。 據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，青海鹽湖氯化鉀（ 60%粉） Q2 出廠均價(jià)為 4425.48 元/噸，環(huán)比上漲 20.00%，青海鹽湖氯化鉀（ 57%粉） Q2 出廠均價(jià)為 4270.65 元/噸，環(huán)比上漲 20.37%。 但 6月氯化鉀 60%粉和 57%粉的出廠價(jià)已經(jīng)大幅上行至 4880 元/噸和 4720 元/噸，或?yàn)楣矩暙I(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 工業(yè)級(jí)碳酸鋰 Q2 均價(jià)為 44.57 萬元/噸，環(huán)比上漲 10.6%，但月末價(jià)格已經(jīng)回升至 45.55 萬元/噸。 （ 2） 量： 2022H1 公司氯化鉀產(chǎn)量約 264 萬噸，銷量約 296 萬噸；碳酸鋰產(chǎn)量約 1.52 萬噸，銷量約 1.5 萬噸。 單季度來看， Q2 公司氯化鉀銷量 151 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 4.1%，碳酸鋰銷量0.83 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 23.9%。
鋰鹽產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來成長(zhǎng)空間打開。 （ 1） 產(chǎn)能： 公司目前已經(jīng)形成了“1+2+3+4”共計(jì) 10 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)劃，其中藍(lán)科鋰業(yè)一期和二期共計(jì) 3 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，公司和比亞迪(002594)合資的 3 萬噸產(chǎn)能目前還處于中試階段。同時(shí)公司公告擴(kuò)建 4 萬噸產(chǎn)能， 我們預(yù)計(jì)權(quán)益產(chǎn)能規(guī)模在 7 萬噸左右， 相較于目前的建成權(quán)益產(chǎn)能 1.5 萬噸，未來成長(zhǎng)空間打開。（ 2） 產(chǎn)品種類：公司現(xiàn)有產(chǎn)能為工業(yè)級(jí)碳酸鋰+電池級(jí)碳酸鋰， 公司未來擴(kuò)產(chǎn) 4 萬噸產(chǎn)能包括年產(chǎn) 2 萬噸電池級(jí)碳酸鋰+年產(chǎn) 2 萬噸氯化鋰，未來產(chǎn)品品種更加多樣化。氯化鋰可作為制取氫氧化鋰、甚至金屬鋰等深加工產(chǎn)品的原料，公司未來或在擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)提高附加值。
投資建議： 我們認(rèn)為公司兩大主業(yè)鉀肥和碳酸鋰目前都處于高景氣之中，鉀肥受益于供需矛盾、俄烏沖突，價(jià)格有望持續(xù)高位；同時(shí)碳酸鋰受益于下游新能源需求快速增長(zhǎng)，未來供需將持續(xù)緊張，價(jià)格高位持續(xù)時(shí)間有望超預(yù)期。 公司擁有中國(guó)最優(yōu)質(zhì)鹽湖之一的察爾汗鹽湖，資源稟賦優(yōu)異、規(guī)模龐大、生產(chǎn)成本低，我們認(rèn)為在鉀、鋰價(jià)格高位之下，公司業(yè)績(jī)彈性凸顯， 我們上調(diào)公司 2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 175.25、 178.26、 192.28 億元，以 2022 年 7 月 14 日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng) PE 分別為 9X、 9X、 9X， 維持公司 “推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 鉀肥、鋰鹽價(jià)格大幅下跌；藍(lán)科鋰業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)張志揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.13%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利74.91億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.06。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.69。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽湖股份（000792）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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關(guān)鍵詞： 鹽湖股份 同比增長(zhǎng) 環(huán)比增長(zhǎng)
