民生證券股份有限公司周泰,李航近期對兗礦能源進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年半年度業(yè)績預告點評：海內(nèi)外煤價共振，業(yè)績創(chuàng)歷史新高點》，本報告對兗礦能源給出買入評級，當前股價為34.2元。
兗礦能源(600188)
事件：2022年7月14日，公司發(fā)布2022年半年度業(yè)績預增公告，預計預計2022年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約180億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將增加約119.58億元或198%；預計2022年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約176億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將增加約115.29億元或190%。
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22Q2創(chuàng)歷史最高盈利水平。22Q2公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤113.23億元，同比增長198.68%，環(huán)比增長69.58%。22Q2扣非后歸母凈利潤為109.47億元，同比增長184.12%，環(huán)比增長64.54%。據(jù)公告，公司業(yè)績大幅抬升的主要原因在于：1）2022年上半年，受境內(nèi)外能源價格持續(xù)上漲影響，公司主要產(chǎn)品價格維持高位；2）公司持續(xù)推進精益管理，對沖成本費用上漲影響，公司業(yè)績大幅提升。
海內(nèi)外煤價共振，煤炭主業(yè)盈利有望充分釋放。進入三季度，隨著氣溫升高，耗煤旺季到來，電廠日耗快速上升，將對國內(nèi)煤價形成有利支撐。海外方面，受海外需求恢復、俄烏沖突等因素影響，海外能源價格持續(xù)增長，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，22Q2紐卡斯爾動力煤均價同/環(huán)比分別上漲241.33%/55.65%；澳洲峰景礦焦煤均價同/環(huán)比分別上漲196.17%/-7.29%。澳洲煤價持續(xù)上漲有望帶動兗煤澳洲、兗煤澳大利亞的業(yè)績釋放。
油價高位，煤化工業(yè)務業(yè)績彈性有望釋放。公司目前具備746萬噸/年（權(quán)益口徑）化工品生產(chǎn)能力，其中甲醇240萬噸/年，乙二醇產(chǎn)能40萬噸/年，醋酸產(chǎn)能100萬噸/年、醋酸乙酯產(chǎn)能38萬噸/年，丁醇產(chǎn)能15萬噸/年、合成氨產(chǎn)能24萬噸/年、聚甲醛產(chǎn)能8萬噸/年以及74萬噸煤制油和7萬噸/年費托蠟產(chǎn)能。除上述化工品以外，公司仍有80萬噸/年聚甲氧基二甲醚（DMMn）和80萬噸/年甲醇處于在建狀態(tài)，2021年年報顯示，榆林甲醇廠二期工程（80萬噸/年甲醇以及50萬噸/年DMMn）進度已經(jīng)達到99%，項目已基本完工，剩余部分收尾工程，預計2022年將有產(chǎn)量貢獻，公司化工品種類進一步豐富，競爭力進一步加強。2021年布倫特原油現(xiàn)貨價的平均水平為70美元/桶左右，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022H1布倫特原油現(xiàn)貨價均價為108.09美元/桶，同比增長66.01%，其中22Q2布倫特原油均價為114.08美元/桶，同比增長65.04%，環(huán)比增長11.42%，高油價背景下煤化工景氣度持續(xù)向好，公司化工品價格或?qū)⒃俅翁?/p>
投資建議：我們上調(diào)公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利為300.95億元、316.08億元、326.3億元，對應EPS分別為6.08/6.39/6.59元/股，對應2022年7月14的PE為6倍、5倍、5倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1)宏觀經(jīng)濟增速放緩，煤價大幅下跌；2）化工品價格大幅下滑；3）轉(zhuǎn)型發(fā)展慢于預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利240.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為7.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為45.55。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，XD兗礦能（600188）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，未來營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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