浙商證券股份有限公司李輝,張雷,張玉龍近期對新宙邦(300037)進行研究并發布了研究報告《宙邦點評報告：氟化工有望超預期》，本報告對新宙邦給出買入評級，當前股價為52.61元。
新宙邦(300037)
新投資要點
(相關資料圖)
3M氟化液產能關停，公司有望受益
據報道，由于比利時政府近期提高了全氟化合物（PFAS）的環保排放標準，導致3M在當地的半導體冷卻液工廠停產，該工廠所生產的半導體冷卻液占全球產量的80%以上。新宙邦子公司海斯福深耕有機氟精細化學品技術領域，經過十余年的產業化技術研究，實現Boreaf電子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列產品的商業化。海斯福的電子氟化液可用于半導體Chiller冷卻，目前公司海德福一期在建氫氟醚年產能1千噸，海斯福在建全氟聚醚年產能600噸，公司有望直接受益于3M氟化液產能關停。根據京東商品價格，3M氟化液FC-3283售價60萬/噸，NOVEC7100售價30萬/噸。以此測算，公司產能達產后預計可以新增7億收入。由于公司氟化工業務盈利能力一直較高，氟化液價格和盈利預計要高于其它氟化工整體盈利水平，我們預計可貢獻3億以上凈利潤。
高端二期和海德福明年底投產，氟化工將跨越式增長
新宙邦公司近幾年成立海德福公司，總投資10億元建設年產1.5萬噸高性能氟材料，并先后啟動海斯福高端氟化工一期二期項目，可見公司將高端氟化工定位為公司未來的戰略重點。其中，海德福達產后有望貢獻18億收入，海斯福高端氟化工一期有望貢獻8.98億收入（含1萬噸電解液），高端氟化工二期有望21.18億收入（含3萬噸電解液）。明年3季度起，海德福項目一期和海斯福高端氟化工二期項目將陸續投產，預計達產后新增收入近20億元（不考慮電解液收入貢獻），較21年公司氟化工板塊收入增長1.8倍。預計明年后年公司氟化工業務將迎來跨越式發展。
電解液價格回落，長期前景依然向好
根據高工鋰電數據，2021年中國電解液前3大企業市場份額約62%，前6大企業份額約75%，集中度持續提升。2021年受原料六氟磷酸鋰供給緊張和下游需求超預期的雙重影響，電解液盈利大幅提升。2022年隨著六氟磷酸鋰產能釋放，原料和電解液價格回落，目前毛利已降至合理水平。我們持續看好公司發展，公司憑借領先的產品質量，贏得了三星、LG、SONY、松下等國際一線大廠訂單，出口占比高于同行。根據公司年報披露，公司現有電解液產能13萬噸，在建產能12萬噸。我們認為隨著公司不斷與下游優質客戶深度合作，公司電解液業務未來有望繼續保持快速增長。
盈利預測及估值
公司聚焦功能化學品，是國內鋰電材料和電子化學品領域龍頭，進入國際巨頭供應鏈，研發實力強行業龍頭地位穩固。收入利潤持續快速增長。今年起多個項目陸續進入投產期，有望進入新一輪快速增長期。預計2022-2024年公司營業收入分別為110.47/127.36/166.96億元，同比增速分別58.93%/15.28%/31.1%，歸母凈利潤分別為18.50/20.18/28.13億元，同比增速分別為41.60%/9.06%/39.40%，EPS為2.49/2.72/3.79元/股，對應PE分別為21.13/19.38/13.90倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格波動；客戶開拓不及預期；產能投放不及預期；環保政策及安全事故風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.27億，根據現價換算的預測PE為11.27。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為72.21。證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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