華鑫證券有限責任公司傅鴻浩,俞家寧近期對特一藥業(002728)進行研究并發布了研究報告《專注特色中藥品種，拓展探索醫美領域》，本報告對特一藥業給出買入評級，當前股價為14.66元。
特一藥業(002728)
【資料圖】
專注特色中藥品種，打造“特一”品牌
公司前身為臺城制藥，擁有止咳寶片等特色中成藥品種。2014年上市后先后收購海南海力和廣東國醫堂藥品（批文資產），新增皮膚病血毒丸、降糖舒丸等多個品種。目前公司最大單品止咳寶片位列止咳化痰類中成藥市場排名前五，作為市面上少有的針對寒性咳嗽的藥物之一，市場全面拓開后，未來5年銷售空間有望突破5億元。公司銷售聚焦中成藥的核心品種，重點培育皮膚病血毒丸、降糖舒丸、楓蓼腸胃康片、感冒靈顆粒等產品，推動成為大品種，提升“特一”的品牌價值。
重點培育皮膚病血毒丸，進入醫療美容市場
中藥在治療痤瘡、蕁麻疹擁有廣泛的認可，但目前口服藥市場中尚未出現主導的大品種。皮膚病血毒丸從中醫的清熱涼血的方式進行調理，對于痤瘡、癤腫等有一定良好的治療作用，并已納入專家共識。公司正推動皮膚病血毒丸的臨床研究和真實世界研究，帶動醫院和零售渠道推廣。
收購特壹美25%股權，正式進入醫美服務板塊
2021年公司現金收購特壹美25%股權，正式進入醫美服務板塊。特壹美目前擁有廣州旗艦店和佛山分院兩家中心，未來擬通過加盟等方式擴大到6-20家。目前在醫美細分領域中，特壹美聚焦于私密整形領域，并已有一定品牌聲譽基礎。
具有原料藥輔料批文的品種，掌握原料藥品種的價格主動權
公司原料藥業務來自于對新寧制藥的并購，目前主要產品為冰醋酸、次沒食子酸鉍、鋁碳酸鎂等，為國內唯一或者唯二具有原料藥輔料批文的品種。公司掌握原料藥品種的價格主動權。2017-2021年，原料藥業務的毛利率保持穩步提升，到2021年毛利率已接近80%，高于公司的中成藥業務。按照募投項目規劃，公司原料藥的產能將新增2100噸，達到4200噸。
推進股權激勵，考核業績高要求
2021年公司發布股權激勵計劃，包括財務總監等高管與核心成員參加。股權激勵業績考核以2020年凈利潤為基數，第一個行權期要求2021年凈利潤增長率不低于170%；第二個行權期要求為2022年凈利率增長率不低于300%；第三個行權期要求2023年凈利潤增長率不低于450%。目前2021年業績已經完成考核，2022年業績要求提高，目前2022年Q1公司已實現凈利4566萬元，完成全年考核仍有挑戰。
盈利預測
公司作為一家特色品牌中藥企業，多個核心品種處于增長期，并通過并購進入醫美領域，探索尋求新的業績增量，預測公司2022-2024年收入分別為8.66、9.55、10.59億元，EPS分別為0.85、1.07、1.27元，當前股價對應PE分別為17.2、13.7、11.5倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
化學藥納入集采后大幅降價的風險、原料藥業務價格受反壟斷等監管的風險、醫美新業務拓展的不確定性
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，特一藥業（002728）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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