民生證券股份有限公司邱祖學,張航近期對雅化集團(002497)進行研究并發布了研究報告《2022年半年度業績預告點評：Q2業績環比增長，看好4680體系下氫氧化鋰放量》，本報告對雅化集團給出買入評級，當前股價為32.0元。
雅化集團(002497)
事件概述：6月6日發布2022年半年度業績預告，公司預計2022H1歸母凈利潤為21.22億元~23.72億元，同比增長542.79%～618.52%；扣非歸母凈利潤21.03億元~23.53億元，同比增長537.18%～612.93%；基本每股收益1.8411元/股～2.0580元/股。公司預計2022Q2歸母凈利潤11億元~13.5億元，同比增長336.32%～435.48%，環比增長7.63%~32.09%；扣非歸母凈利潤10.88億元~13.38億元，同比增長345.90%～448.36%，環比增長7.19%~31.82%，基本每股收益0.9544元/股～1.1713元/股。
分析與判斷：鋰鹽價格維持高位，2022H1與Q2業績同比、環比大增。單季度來看，公司2022Q2歸母凈利潤環比增長7.63%~32.09%；扣非歸母凈利潤環比增長7.19%~31.82%，大幅超出我們之前的預期。22Q2業績變動原因：1）價格上升：2022年Q2鋰鹽均價環比上漲，根據亞洲金屬網數據，截至6月6日，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰Q2至今的均價分別相較22Q1上漲11.5%、28.7%，而公司主要產品為氫氧化鋰，公司在Q2更加受益于鋰鹽均價的提升。2）銷量：鋰鹽產品的需求持續增長，公司抓住市場機遇，加大鋰鹽產品的生產與銷售。
全球鋰資源布局不斷完善，鋰鹽冶煉擴產穩步推進，遠期鋰資源有望實現自給。公司遠期鋰鹽產能規劃在10萬噸以上，擴產穩步推進；同時在全球進行鋰資源布局，我們測算公司未來鎖定鋰礦已達69.5~89.5萬噸/年（約8.7~11.2萬噸LCE），遠期鋰資源有望與冶煉產能完全匹配，公司鋰資源布局包括：1）李家溝：參股李家溝鋰礦（折合氧化鋰儲量51萬噸）37.25%權益，擁有優先供應權，預計2022年下半年投產；2）Core：參股澳洲Core公司4.18%股權并簽訂鋰精礦包銷協議（7.5萬噸鋰精礦/年）；3）參股澳洲東部資源公司5.01%股權，澳洲EV資源公司9.5%股權，在鋰礦資源開發方面進行合作；4）與銀河鋰業續簽鋰精礦包銷協議至2025年，每年提供不低于12萬噸鋰精礦供應。5）參股ABY公司3.4%股份，每年包銷不低于12萬噸鋰精礦；6）認購超鋰公司股權，控股福根湖和佐治亞湖項目，未來將建設一期20萬噸/年鋰精礦產能。
與特斯拉合同履約開啟，有望受益4680電池量產，看好氫氧化鋰未來放量。公司是特斯拉4680電池的氫氧化鋰原料主要供應商，2021年合同已履行2491萬元，待履行金額為6.26~8.76億美元。隨著4680電池即將量產，未來高鎳三元將持續受益，同時公司氫氧化鋰出貨量有望同步實現快速增長。
投資建議：考慮到鋰價有望長期維持高位，公司鋰資源保障進一步夯實，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為38.12、42.84、48.08億元，以2022年6月6日收盤價為基準，對應PE分別為9X、8X、7X，維持“推薦”評級。
風險提示：民爆業務需求不及預期；鋰價大幅下跌；項目進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)黃詩濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.55%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.83億，根據現價換算的預測PE為67.57。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.69。證券之星估值分析工具顯示，雅化集團（002497）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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