近日，國家發展改革委價格司組織重點煤炭和電力企業等召開專題會議，就如何界定動力煤等重點問題進行交流研討。國泰君安(601211)煤炭團隊點評稱，此次政策明確化工煤及高熱值煤不在限價范圍之內，限價范圍較市場預期有所收窄。2月至今限價政策脈絡清晰，主要針對于電煤，伴隨電價上調，政策管控下煤炭將長期維持高盈利。
國君推薦高股息/綠電轉型/成長煤化工、穩增長焦煤以及優質彈性標的組合，包括：中國神華(601088.SH)、靖遠煤電(000552)(000552.SZ)、中國旭陽集團(01907)；平煤股份(601666)(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、淮北礦業(600985)(600985.SH)；蘭花科創(600123)(600123.SH)、山煤國際(600546)(600546.SH)、陜西煤業(601225)(601225.SH)等。
明確限價范圍，煉焦、化工煤等確定無限價擔憂。5月20日，發改委發文“凡以發電、機車推進、鍋爐燃燒等為目的，產生動力而使用的煤炭屬于動力煤”，并分類動力煤為：1）發電供熱企業用作燃料的煤炭，不論煤種和熱值；2）Q此前市場預期為，發改委對除了煉焦煤以外的長協煤/市場煤均進行限價，此次政策明確化工煤及高熱值煤不在限價范圍之內，限價范圍較市場預期有所收窄。
限價政策脈絡清晰，煤炭行業高盈利可持續。發改委限價時間軸：1）2.9日，明確提出坑口/港口價應分別穩定在700/900元以下；2）2.25日，提出秦皇島重倉器交易價格570~770元較為合理，并明確晉陜蒙坑口長協限價；3）4.30日，現貨價不得超過長協限價上限的50%；4）5.6日，明確煤炭現貨價上限，超過上限即為哄抬價格；5）5.11日，煤炭中長期合同，實際交易價格應在合理區間內；6）5.16日，中長期合同不得通過捆綁銷售現貨等方式變相提高交易價格，超出合理區間；7）5.19日，不得通過不合理提高運輸費用或不合理收取其他費用等方式，變相大幅度提高煤炭銷售價格。政策主要針對于電煤尤其長協電煤的監管，而2021年已允許電價上調，煤炭電力企業盈利空間提升，政策管控下煤炭將長期維持高盈利。
全球能源短缺加劇，預計5-6月份煤炭進口量將持續下降。1）高溫及用煤短缺下，印度政府計劃加大煤炭進口，烏俄戰爭對全球能源格局的影響正在持續蔓延，替代性需求的提升將持續推高全球煤價。2）4月全國煤炭進口2355萬噸，環比+713萬噸、同比+182萬噸，增長較多反映2-3月份的進口訂單4月份集中到貨。而5月印尼動力煤標桿價HBA為275.6美元/噸，同比大增207%，維持高位，煤價倒掛將進一步抑制進口積極性，預計5-6月份煤炭進口量將持續下降。
需求底部，淡季不淡，穩增長將發力，需求即將提升。1）疫情疊加傳統淡季，當前處于需求底部，4月，火電同比下降11.8%。即便在需求底部，煤價依然維持在1200元高位。2）疫情影響逐漸下降，工業生產開啟恢復，預計逆周期調節政策將進一步發力，進一步拉動煤炭需求。
投資建議：1）高股息/綠電轉型/成長煤化工：中國神華、靖遠煤電/電投能源、中國旭陽集團/寶豐能源(600989)。2）穩增長焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、上海能源(600508)、盤江股份(600395)、首鋼資源。3）優質彈性：蘭花科創、山煤國際、陜西煤業、華陽股份、中煤能源、兗礦能源、潞安環能(601699)、昊華能源(601101)。
風險提示：全球油氣價格超預期下跌；煤炭供給維持高位。
