2022-04-30中銀國際證券股份有限公司楊紹輝,陶波對東威科技進行研究并發布了研究報告《營收利潤保持增長，盈利能力進一步提升》，本報告對東威科技給出買入評級，當前股價為57.54元。
東威科技(688700)
公司發布2022年一季報，第一季度實現營業收入1.95億元，同比增長20.59%；歸母凈利潤0.39億元，同比增長47.86%；扣非歸母凈利潤0.36億元，同比增長39.40%。
支撐評級的要點
一季度營收利潤繼續保持高速增長，盈利能力進一步提升。公司2022年一季度延續去年以來的增長趨勢，實現營業收入1.95億元，同比增長20.59%；歸母凈利潤0.39億元，同比增長47.86%，均實現較大幅度增長。盈利能力方面進一步提升，一季度毛利率為43.59%，同比提高1.34pct；凈利率為20.25%，同比提高3.73pct，充分展現了公司的議價能力和成本管控能力。
在手訂單充足支持未來業績增長，PCB行業持續景氣VCP設備需求確定性高。截止一季度末，公司合同負債2.30億元，較2021年末增長0.15億元，表明公司在手訂單飽滿，為今年的業績增長奠定良好的基礎。根據Prismark的預計，受益5G滲透率提高和智能設備應用場景的拓展，2025年PCB產值將達到863.3億美元，年復合增長率5.8%。根據《印刷電路信息》和CPCA的數據測算，預計到2025年中國垂直連續電鍍設備市場規模將達到41.05億元。公司作為垂直連續電鍍設備的龍頭，未來將充分受益于垂直連續電鍍設備需求的增長。
PET復合銅箔需求蓄勢待發，東威PET鍍銅設備先發優勢明顯。動力電池龍頭生產商寧德時代(300750)在2021世界新能源汽車大會上發布了全新的多功能復合集流體技術，與傳統集流體相比，PET復合鋁箔和銅箔具有高安全、高比容、長壽命、強兼容的優點，能徹底解決電池因內短路易引發熱失控的行業難題，并有效提高電池容量，未來具有廣闊的應用前景。目前，根據東威科技年報中顯示，卷式水平鍍銅線和雙邊夾具導電超薄卷式水平鍍膜線均已達到量產要求及技術條件，具有明顯的先發優勢。未來隨著PET復合銅箔在動力及儲能電池中滲透率的逐步提升，根據我們測算，PET鍍銅設備2025年將有40-50億元的市場空間。
估值
維持公司2022-2024年盈利預測，預計實現營收12.34/16.13/20.77億元，凈利潤2.40/3.19/4.31億元。在PCB行業持續景氣以及PET鍍銅設備需求放量的背景下，公司作為垂直連續電鍍設備龍頭公司將充分受益，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
PCB行業景氣度不及預期；PET復合銅箔推廣不及預期；行業競爭加劇。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為94.03。證券之星估值分析工具顯示，東威科技（688700）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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