2022-04-30華金證券股份有限公司劉荊對新寶股份(002705)進行研究并發布了研究報告《外銷拉動收入平緩增長，研發提效應對成本壓力》，本報告對新寶股份給出增持評級，當前股價為16.49元。
新寶股份(002705)
事件
公司發布2021年年度報告和2022第一季度報告。2021全年，公司共計實現營業收入149.12億元/+13.05%；歸母凈利潤7.92億元/-29.15%；扣非歸母凈利為6.82億元/-26.77%；基本每股收益0.96元/-31.12%。
2022年第一季度，公司取得營業收入36.42億元/+13.46%，歸母凈利1.78億元/+4.60%，扣非歸母凈利潤1.52億元/-11.71%，基本每股收益0.22元/+6.07%。
收入放緩盈利承壓：收入端，2021年公司實現營業收入149.12億元，同比增長13.05%，較2020年的44.57%大幅下滑31.52個百分點。2022Q1，公司實現36.42億元收入，在2021Q1收入增長64.09%高基數上仍維持了13.46%的低雙位數平穩增長。盈利端，公司2021年利潤總額9.86億元/-28.23%，歸母凈利潤7.92億元/-29.15%，毛利率由2020年的23.31%降至17.61%，系全球疫情反復、2021年前期人民幣兌美元匯率快速升值及大宗原材料價格的大幅上漲所致，去年全年公司直接材料占主營業務成本比例達77.59%，同比2020年再次提高2.82pct，公司盈利承壓。22Q1，因國際地緣沖突和國內疫情嚴峻超預期導致的能源、運輸、材料成本高企，公司利潤總額2.23億元/-1.68%，毛利率16.61%，低于去年同期2.42個百分點。
國外業務增長較快，廚電盈利受影響較大：區域來看，2021年國內外收入各自實現32.89億元/+9.03%、116.24億元/+14.24%，出口業務發展較快，22Q1國內外營業收入同比增速為3%和17%，出口較2021年水平呈進一步加速趨勢。品類來看，廚電板塊中，電熱類和電動類2021年分別收入73.68億元、34.96億元，占總營收的49.41%/23.44%，但二者增速+8.76%/+11.21%，均不及整體，拖累了收入增長，家居板塊則以14.82億元占據總營收的15.25%，增速19.88%高于整體；電熱、電動、家居的毛利率分別16.81%/-6.24pct、18.30%/-7.92pct、16.87%/-4.21pct，電動類的毛利水平最高兼下滑最多。
堅持研發打造創新產品，注重提升管理效率：一方面，公司堅持研發創新，著力挖掘客群需求和痛點打造產品，找到新的利潤增長點，近年來研發費用持續增加，2020、2021和22Q1分別為3.94億元/+17.78%、4.42億元/+12.26%、1.08億元/+29.87%，2021全年研發人員凈增106人/+4.12%。另一方面，提出改進管理以增強成本控制能力，在復雜多變的形勢中保持優勢，公司管理費用在2020、2021和22Q1依次為7.01億元/+30.57%、7.79億元/+11.23%、1.69億元/-8.82%，隨著收入規模不斷增長，管理費用的擴張得到良好的控制，管理效率得以體現。
投資建議：新寶股份深耕小家電行業，多年來為知名國際品牌代工及生產推廣自主品牌產品。目前在國際代工行業積累了較強的規模和管理優勢，在國內擁有不同定位的多個品牌，近年來憑借大單品模式和優秀的渠道運營能力，不斷打造出深受年輕群體的喜愛的爆款。我們預測公司2022年至2024年每股收益分別為1.17、1.43和1.66元，預測未來三年PE為14.1倍、11.6倍、10.0倍，首次覆蓋，給予“增持-A”的建議。
風險提示：市場競爭加劇；原材料成本上漲超預期；國際貿易摩擦和海運受阻，匯率風險；新品和新訂單獲取不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)薛玉虎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.32%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.55億，根據現價換算的預測PE為8.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為24.02。證券之星估值分析工具顯示，新寶股份（002705）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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