2022-04-27光大證券(601788)股份有限公司趙乃迪對利安隆(300596)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年一季報點評：抗老劑放量Q1業(yè)績大增，康泰過戶完成打造第二成長曲線》，本報告對利安隆給出買入評級，當(dāng)前股價為40.96元。
利安隆(300596)
事件：4 月 26 日晚，公司發(fā)布 2022 年第一季度報告。2022 年 Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 10.11 億元，同比提升 23.04%，環(huán)比提升 9.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.26億元，同比提升 39.66%，環(huán)比提升 7.13%。
抗老化助劑持續(xù)放量，助力業(yè)績大增。受益于公司主營抗老化助劑的持續(xù)放量，公司 2022 年 Q1 業(yè)績同比延續(xù)高增長。 對比 2021 年同期， 我們認為公司 22Q1產(chǎn)品銷量主要增量來自于兩方面：其一，公司子公司利安隆中衛(wèi)和利安隆科潤的新建產(chǎn)能于 2021 年年內(nèi)完成爬坡，促使 22Q1 產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比明顯提升；其二，利安隆珠海一期 60,000 噸/年抗氧化劑項目于 2022 年 1 月建成并進入試生產(chǎn)，為公司業(yè)績增長帶來積極影響。同時在產(chǎn)品毛利率方面， 基于強大的營銷策略和行業(yè)龍頭地位，公司毛利率穩(wěn)中有升，2022 年 Q1 公司毛利率同比提升約1.26pct。后續(xù)來看，伴隨著公司 3200 噸/年光穩(wěn)定劑和 5.15 萬噸/年 U-pack產(chǎn)能在 2022 年年內(nèi)的陸續(xù)投產(chǎn)，以及公司新規(guī)劃的 5000 噸/年水分散抗氧劑項目和 20000 噸/年合成水滑石項目的建成，公司抗老化助劑業(yè)務(wù)仍將保持較高的業(yè)績增速，進而穩(wěn)固公司國內(nèi)抗老化助劑龍頭地位。
康泰股份資產(chǎn)過戶完成，持續(xù)打造第二成長曲線。4 月 22 日，公司完成了對于康泰股份收購的相關(guān)股權(quán)過戶手續(xù)及相關(guān)工商變更登記。 本次交易公司共支付現(xiàn)金 1.79 億元，發(fā)行股份 1504 萬股（股份支付對價 4.17 億元）。交易及股權(quán)變更完成后，45 名交易對方將康泰股份 92.2109%的股權(quán)過戶登記至公司名下，少數(shù)股東將康泰股份 7.6057%的股權(quán)過戶登記至公司名下，公司合計持有康泰股份 99.8166%的股權(quán)。截至 2021 年年底，康泰股份共擁有潤滑油添加劑產(chǎn)能9.3 萬噸/年，同時規(guī)劃有 5 萬噸/年潤滑油添加劑項目。康泰股份并入公司旗下后， 公司將正式切入具有千億級市場規(guī)模的潤滑油添加劑領(lǐng)域， 在原有抗老化助劑的成長曲線外打造嶄新的第二成長曲線，為公司長期快速成長奠定堅實基礎(chǔ)。對于康泰股份而言，在公司入主后，憑借公司強大的全球化銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，有望加速康泰股份復(fù)合劑及其他產(chǎn)品的導(dǎo)入進程，進而促使康泰股份潤滑油添加劑產(chǎn)銷量的釋放。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于抗老化助劑的持續(xù)放量，22Q1 公司業(yè)績保持高增長， 符合預(yù)期。 由于康泰股份資產(chǎn)過戶已完成，我們將康泰股份的業(yè)績納入考量。我們上調(diào)公司 22-24 年的盈利預(yù)測，預(yù)計 22-24 年公司歸母凈利潤分別為6.05 （上調(diào) 15.0%）/7.90（上調(diào) 16.9%）/9.28（上調(diào) 18.4%）億元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，原料及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險.
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券(002926)楊偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達87.3%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.44。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為52.51。證券之星估值分析工具顯示，利安隆（300596）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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