每經評論員 黃宗彥
停牌3年，*ST德奧終究沒能上演烏雞變鳳凰的戲碼。近日，公司公告稱，深交所不同意公司恢復上市的申請，公司股票將于5月5日進入退市整理期。且退市整理期屆滿的次一交易日，公司股票將被摘牌。
對于該公司的2萬多名投資者而言，無疑將面臨所持股票市值大幅縮水的結局。有投資者戲稱，“本來是無期，改判成死刑”。諸如此類長時間停牌籌劃資產重組無果，復牌暴跌甚至退市的公司不在少數。當年曾因恒大借殼而備受市場關注的深深房A，在2016年至2020年間停牌長達1513天，后宣告重組失敗導致股價在短時間內臨近腰斬。
同樣的例子還有華澤退(000693)（原名華澤鈷鎳），公司于2016年2月發布公告稱擬將進行重大資產重組并停牌，直到2018年3月復牌，期間歷時兩年。隨著重組計劃流產，股票復牌后慘遭46個跌停，股價暴跌96.72%，公司最終也難逃退市厄運。
臨退市公司希望保殼的做法可以理解，但動輒停牌數年，期間利用“引入戰投”“跨界并購”“股權轉讓”等無實質內容的概念應付監管和投資者，以求延緩退市的行為無異于掩耳盜鈴。
筆者認為，公司在上市期間除外部不可抗力影響外，由于自身沒有妥善經營，而導致業績滑坡。直到被披星戴帽、觸及各種退市規則紅線才開始力挽狂瀾，多少有點亡羊補牢的意味。好在2020年監管層發布被稱為史上最嚴退市新規的《上市規則》以來，監管層對于劣質公司退市的態度愈發強硬。其中“暫停上市”“恢復上市”制度已被取消，前述停牌數年迎來退市的現象將越來越少。
但凡符合退市條件的，直接予以退市，大幅縮短退市流程。如觸發面額退市的*ST艾格，連續20個交易日股價不足1元被予以退市，期間不設退市整理期；退市新億觸發重大違法強制退市，進入退市整理期首日股價暴跌72%，投機客炒作空間大幅減少；而*ST長動、*ST拉夏、*ST中新則觸發財務類指標強退制度，同樣將于不久后告別A股。
除了退市機制愈發完善，對于上市公司資產重組施行的停牌期限，監管也給出了明確規定。今年1月上交所發布《上海證券交易所上市公司自律監管指引第4號——停復牌》第二章第八條指出，上市公司籌劃發行股份購買資產，可以根據實際情況申請短期停牌，停牌時間不超過10個交易日。第二章第十一條指出，公司無法在第八條規定的停牌期限屆滿前披露重組預案或者報告書，但國家有關部門對相關事項的停復牌時間另有要求的，公司可以申請繼續停牌，但連續停牌時間原則上不得超過25個交易日。
今年尤其是4月以來，A股市場波動劇烈，注冊制發行的高價新股屢屢破發從側面上折射出市場對于劣質公司退市的迫切要求。雖然A股公司目前的退市速度和數量還有待提高，但在監管層的鐵腕之勢引導下，受舊規則“保護”的ST們存活的空間已經頗為有限，一場吐故納新、進退有序的A股大變革正在進行。
