2022-04-26開源證券股份有限公司蔡明子,龍永茂對九州通(600998)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：總代總銷等創新業務穩健增長，數字化轉型成效顯著》，本報告對九州通給出買入評級，當前股價為10.96元。
九州通(600998)
2021年營收穩健增長，2022Q1起業績增長趨勢向好，維持“買入”評級
4月25日，公司發布2021年報：2021年實現營收1224.07億元（+10.42%）；歸母凈利潤24.48億元（-20.38%）；扣非凈利潤14.03億元（-24.80%）；經營現金流凈額34.59億元（+0.44%）；EPS1.27元/股（-0.33元/股）。公司發布2022年一季報：2022Q1實現收入351.50億元（+7.73%）；實現歸母凈利潤4.52億元（-40.48%）；實現扣非凈利潤4.77億元（+13.52%）；經營現金流凈額-26.46億元（-9.27%）；EPS0.23元/股（-0.17元/股）。基于公司2021年增速，我們下調2022-2023年并新增2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為30.22（-6.55）、35.51（-7.72）、41.82億元，EPS分別為1.61/1.89/2.23元/股，當前股價對應PE分別為6.8/5.8/4.9倍，公司轉型成效逐步顯現，產業鏈延伸業務逐步進入收獲期，數字化賦能下提升業務天花板，創新業務類型成為業務增長新引擎，維持“買入”評級。
持續推進全品類經營、全渠道覆蓋、全場景服務
在全品類經營上，公司的品規增長至51萬個。在全渠道覆蓋上，公司的B端客戶規模增長至39.7萬家，實現了終端渠道的全覆蓋；公司的線上、線下C端客戶規模已超過2,600萬人。在全場景服務上，公司已由單一的傳統醫藥分銷業務模式拓展至數字化分銷、總代推廣、三方物流、技術增值服務等多場景業務模式。
鞏固轉型成果的同時，積極培育新動能、新業態
“萬店聯盟”計劃取得突破。截至2021年底，“萬店聯盟”計劃已實現自營及加盟藥店6,138家，其中直營店231家，加盟店5,907家，覆蓋全國28個省市。預計2022年底將突破10,000家，力爭未來3年發展聯盟藥店達到30,000家以上，服務C端會員人數超過1億人。
風險提示：數字化轉型落地不及預期；產業鏈延伸服務項目推進低于預期，藥品降價超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券鄭薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.37%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利29.91億，根據現價換算的預測PE為6.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為19.49。證券之星估值分析工具顯示，九州通（600998）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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