2022-04-26浙商證券股份有限公司鄧偉對新天綠能進行研究并發布了研究報告《新天綠能深度報告：風光運營資源優質，燃氣龍頭加碼LNG接收站》，本報告對新天綠能給出增持評級，當前股價為11.0元。
新天綠能(600956)
公司是河北省領先的新能源電力運營商和燃氣銷售商。
公司聚焦于新能源發電業務和燃氣銷售業務，雙輪驅動公司業績穩健增長。 公司 2021 年營業收入達 159.85 億元， 同比增長 27.77%， 2018-2021 三年 CAGR達 16.96%； 歸母凈利潤達 21.60 億元， 同比增長 45.73%， 2018-2021 三年 CAGR達 19.42%， 連續 6 年實現營收和利潤增長。
新能源電力：風光項目穩健增長，優質資源助力發展。
風光進入平價時代：風光上游產業鏈協同降價，下游運營商顯著受益。公司依托股東河北建投平臺資源， 2021 年底風電累計裝機容量 5.67GW， 同比增長3.69%，2018-2021 三年 CAGR 達 13.72%；光伏累計裝機容量 0.12GW，2018-2021三年 CAGR 達 5.50%。 儲備資源豐富，風電協議容量 49.10GW，光伏協議容量12.12GW，為當前裝機量近 9 倍； 資源優勢顯著， 2021 年風電平均利用小時數2501h，超全國平均 10%；光伏平均利用小時數 1395h，超全國平均 20%。
天然氣： 輸運+城燃省內份額領先， 擬建設千噸 LNG 接收站。
天然氣季節性趨勢顯著，國內調峰儲氣需求催生 LNG 接收站需求。 公司為河北省內輸運+燃氣銷售天然氣龍頭企業， 總運營管網長度 7604.75km， 擁有 31個城市燃氣項目， 省內天然氣銷售市占率超 18%。公司擬投資 280 億元建造唐山 LNG 接收站，總設計接收能力 1000 噸/年，計劃 2025 年建成。 我們預計 2023年接收站項目一期投入運營，年周轉量達 150-200 萬噸，對應氣化量 20 億方；根據公司公告， 兩期全部建成后有望增厚利潤 14 億元。
盈利預測及估值
公司是河北省領先的新能源電力運營商和燃氣銷售商。我們預計公司 2022-2024年歸母凈利潤分別為 23.24、 30.17、 39.01 億元， 2022-2024 年 EPS 分別為 0.56、0.72、 0.93 元/股。 由于公司新能源運營電站資源優質，隨 LNG 接收站接卸能力釋放歸母凈利潤增速有望高于行業平均， 我們給予公司 2022 年一定估值溢價， 參照可比公司龍源電力給予公司 2022 年 PE24 倍估值， 2022 年目標市值562 億元，對應目前股價尚有 13%漲幅。首次覆蓋， 給予“增持”評級。
風險提示
（1）天然氣及風光建設項目進度不及預期；（2）天然氣價格波動；（3）上網電價下滑；（4） 項目所在地新能源政策變化；（5）補貼發放不及預期。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為19.0。證券之星估值分析工具顯示，新天綠能（600956）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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