2022-04-26東吳證券(601555)股份有限公司楊件,王欽揚對日上集團(002593)進行研究并發布了研究報告《2021年報點評：關注鍛造鋁輪項目推進》，本報告對日上集團給出買入評級，當前股價為3.05元。
日上集團(002593)
事件： 公司發布 2021 年報， 公司實現營業收入 37.8 億元，同比增長 26.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.1 元，同比上升 36.59%。
點評：
鋼圈業務：穩步推進， 海外收入逆勢增長。 公司 2021 年實現車輪收入15 億元，比上年同期增長 21%； 其中海外銷售收入 11 億元，比上年同期增長 48%，實現了逆勢增長。受國內商用車整體產銷量下滑四季度需求萎靡、廈門越南等地疫情管控停產、年末海運緊張等諸多不利影響，公司第四季度的盈利能力不及預期。
鋼結構業務：深耕細分領域，毛利率整體穩定。 公司鋼結構業務實現收入 18.4 億元，同比增長 27%。公司延續或新承接諸多重大項目，打造差異化品牌。雖然受原材料價格波動劇烈，但公司通過項目鎖價、合同調差 機制、庫存管控等綜合手段，雖然鋼材波動對公司的經營帶來一定程度的影響，但總體產品毛利率相對穩定。
鍛造鋁輪項目：非公開發行完成，審慎有序推進。 2021 年公司輕量化鍛造鋁合金智能制造項目非公開發行項目完成發行工作，共募集資金3.29 億元。 考慮到國內外疫情的持續影響項目所需進口設備的采購、安裝、調試進度有所推遲，且國外客戶無法到廠驗廠、外銷訂單開發受限等因素，公司重新調整投資進度，正審慎有序推進項目的施工建設。
精益管理，降本增效，“三費”控制卓有成效。公司通過不斷提升內部管控、降本增效，三項費用占營收比重為 6%，較上年下降近 1 個百分點，折舊占營業成本比重優化到 3%，管理效益顯現。2021 年下半年，公司發揮供應鏈的協同作用，在首鋼曹妃甸鋼鐵園區投資新建車輪生產基地，該項目的投產一方面將物流、成本線拉直，解決國內外基地的原材料加工，從原材料供應上再降成本；另一方面可滿足東北、華北區域的主機廠供貨需求。曹妃甸工廠的投產將進一步降低生產、物流成本。
盈利預測與投資評級：我們預計公司 2022-2024 年收入分別為 45/51/57億元，同比增長 19%/13%/12%；基于公司 2021 年業績，我們將公司 2022-2023 年歸母凈利潤由 2.2/2.8 億元調整至 1.3/1.6 億元，即公司 2022-2024年歸母凈利潤分別為 1.3/1.6/2.0 億元，同比增長 23%/26%/21%，對應 PE分別為 19/15/12x。 考慮公司鍛造鋁輪項目有望逐步放量，估值仍處較低水平，故維持公司“買入”評級。
風險提示： 主要原材料價格波動；國際市場對出口業務影響，匯率波動。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券楊件研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.83%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.21億，根據現價換算的預測PE為9.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，日上集團（002593）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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