2022-04-25開源證券股份有限公司張宇光對中炬高新(600872)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2022Q1業(yè)績低于預(yù)期，期待疫情后行業(yè)復(fù)蘇》，本報(bào)告對中炬高新給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為24.73元。
中炬高新(600872)
年報(bào)業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告，一季度業(yè)績低于預(yù)期
中炬高新公布2021年報(bào)與2022年一季報(bào)。公司2021年實(shí)現(xiàn)收入51.2億元，同比降0.2%；凈利7.4億元，同比降16.6%。2021Q4營收17.0億元，同比增29.7%；凈利3.8億元，同比增68.9%。2022Q1實(shí)現(xiàn)營收13.5億元，同比增6.6%；凈利1.6億元，同比降9.5%。考慮疫情影響需求與成本壓力增大，我們下調(diào)2022-2023年盈利預(yù)測，新增2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利分別為7.4（-0.4）、8.3（-0.8）、9.9億元，EPS為0.93（-0.05）、1.05（-0.09）、1.24元，同比增0.2%、12.0%、18.6%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為26.5、23.7、20.0倍，維持“增持”評級。
2021Q4提價(jià)刺激渠道備貨，2022Q1受到疫情負(fù)面影響
美味鮮子公司2021Q4實(shí)現(xiàn)營收6.7%的加速增長，主因在于：一是11月公告提價(jià)，刺激渠道備貨增加；二是調(diào)味品四季度進(jìn)入銷量旺季，行業(yè)本身已有復(fù)蘇趨勢。2022Q1受到疫情沖擊，調(diào)味品行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，美味鮮一季度營收同比略降，其中食用油下滑21.8%影響較大，雞精雞粉有庫存轉(zhuǎn)移因素，增10.4%表現(xiàn)較好。考慮到疫情二季度仍對市場造成沖擊，我們預(yù)計(jì)全年美味鮮營收增速約6%；地產(chǎn)全年可能產(chǎn)生4億結(jié)算收入，全年預(yù)測合并報(bào)表營收增速5.6%。
低基數(shù)導(dǎo)致2021Q4凈利快速增長，疫情及成本沖擊影響2022Q1利潤水平
2021Q4美味鮮子公司凈利增速10.6%快于營收，主因在于2020Q4中山廠區(qū)資產(chǎn)減值，導(dǎo)致同期利潤基數(shù)較低。2021Q4年底提價(jià)對沖成本，四季度行業(yè)復(fù)蘇費(fèi)用投放效率提升，對利潤有正面貢獻(xiàn)。2022Q1美味鮮毛利率同比降5.1pct至30.7%，成本上漲應(yīng)是主因。全年看預(yù)估成本持續(xù)上行，調(diào)味品利潤繼續(xù)承壓。考慮到地產(chǎn)業(yè)務(wù)有利潤貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2022年合并報(bào)表利潤同比略有增長。
2022年波動中成長，期待疫情后調(diào)味品復(fù)蘇
疫情影響下公司營收略有壓力，年內(nèi)渠道進(jìn)行精細(xì)化管理，同時(shí)延續(xù)主銷區(qū)品類多元化，非主銷區(qū)聚焦大單品的戰(zhàn)略，為全年?duì)I收提供保障。當(dāng)前疫情對銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，疫情得到有效控制后，預(yù)計(jì)調(diào)味品行業(yè)會迎來復(fù)蘇行情。未來看點(diǎn)在于股權(quán)激勵方案落地后，管理層與公司整體訴求一致，優(yōu)化團(tuán)隊(duì)關(guān)系；同時(shí)提升中層員工士氣與經(jīng)營動力，解決當(dāng)前員工積極性的問題。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、疫情擴(kuò)散導(dǎo)致需求下滑。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安徐洋研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利5.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為38.05。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.97。證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）好公司評級為4星，好價(jià)格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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