2022-04-24華金證券股份有限公司楊立宏,胡博對潞安環(huán)能(601699)進行研究并發(fā)布了研究報告《4季度毛利率創(chuàng)新高，未來增量可期》，本報告對潞安環(huán)能給出增持評級，當前股價為17.94元。

潞安環(huán)能(601699)

投資要點

投資虧損和資產(chǎn)減值計提影響2021年業(yè)績釋放，4季度毛利率創(chuàng)新高：2021年公司實現(xiàn)收入451.47億元，同比增長73.83%，實現(xiàn)歸母凈利67.08億元，同比增247.36%。4季度公司實現(xiàn)收入142.21億元，同比增79.86%，環(huán)比增7.82%；歸母凈利實現(xiàn)8.83億元，同比增54.81%，環(huán)比降64.66%；毛利率為57.59%，創(chuàng)歷史新高，凈利率為6.21%。4季度凈利潤增速低于預期的原因是公司聯(lián)營的煤基清潔能源項目（股權(quán)占比28.46%）報虧17.15億元以及4季度計提資產(chǎn)減值損失計提3.45億元。2021年公司毛利率和凈利率分別為48.68%和14.86%，同比分別增加15.06和7.42個百分點。分紅方案為每10股派現(xiàn)6.73元，分紅比率為30%。

煤炭價格上漲帶動盈利大增：2021年公司實現(xiàn)煤炭銷量5035萬噸，同比微增3.88%；煤炭銷售均價為794元/噸，同比上漲70.70%，其中公司核心產(chǎn)品噴吹煤價格為1079元/噸，同比上漲63.38%；噸煤銷售成本為374元，同比上漲25.22%；噸煤毛利為420元，同比大增152.36%。煤炭板塊實現(xiàn)毛利211.40億元，相比上年同期大增162.18%。

焦炭價格上漲，銷量微降：2021年公司焦炭銷量為190萬噸，同比降2.95%；焦炭銷售均價2552元/噸，同比上漲55.71%；噸焦成本2187元/噸，同比增62.47%；噸焦毛利為364元，同比上升24.59%；焦炭板塊貢獻毛利6.92億元，同比上升20.91%。

2022年1季度凈利同比和環(huán)比均大幅改善：1季度公司實現(xiàn)收入138.55億元，同比增78.63%，環(huán)比降2.57%；歸母凈利實現(xiàn)24.66億元，同比增55.36%，環(huán)比增179.31%；毛利率為42.86%，凈利率為17.80%。

未來煤焦增量可期：煤炭方面，截至2021年，公司孟家窯通過核增新增產(chǎn)能180萬噸，同時伊田煤業(yè)、黑龍關、慈林山、新良友、溫莊等也存增量預期。2022年公司煤炭產(chǎn)銷量同比或增加。焦炭方面，潞安焦化公司新建140萬噸焦化項目已進入試生產(chǎn)階段，預計2022年公司焦炭產(chǎn)銷量或有較大增幅。

投資建議：我們公司預測2022年至2024年歸母凈利分別為84.91億元、76.28億元和56.98億元。對應估值分別為6.32/7.04/9.42倍PE，維持增持-A建議。

風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；環(huán)保監(jiān)管對煤炭生產(chǎn)和消費的超預期影響；新產(chǎn)能核增和投產(chǎn)不達預期；重大安全事故。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)張韋華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.9%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利22.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為20.61。證券之星估值分析工具顯示，潞安環(huán)能（601699）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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