2022-04-24東吳證券(601555)股份有限公司王紫敬對科大訊飛(002230)進行研究并發布了研究報告《2021年報&2022一季報點評：業績符合預期，多業務進入紅利兌現期》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為38.56元。
科大訊飛(002230)
事件：公司發布2021年年報及2022年一季報，2021年公司實現營業收入183.14億元，同比增長40.61%；歸母凈利潤15.56億元，同比增長14.13%。2022Q1公司實現營業收入35.06億元，同比增長40.17%；歸母凈利潤1.11元，同比下降20.57%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長37.73%，基本符合市場預期。
投資要點
營收持續高增長：公司2021年營收超183億元，同比增長40.61%，歸母凈利潤15.56億元，同比增長14.13%。凈利率下滑主要系公司整體毛利率下滑4pct。分業務來看，2021年公司教育產品和服務營收60.07億元，同比增長49.47%，毛利率51.66%（同比-2.59pct）；開放平臺業務營收29.88億元，同比增長55.55%，毛利率21.21%（同比-2.87pct）；信息工程業務營收28.51億元，同比增長60.74%，毛利率20.51%（同比-6.33pct）。2022Q1公司實現營業收入增長40.17%，主要系教育及消費者業務收入增加；歸母凈利潤同比下降20.57%，主要系2022Q1公司持股的寒武紀、三人行等股價波動導致公允價值變動確認損益-1.54億元。
“根據地業務”G/B/C端聯動成效顯現：智慧教育業務方面，G端區域“因材施教”解決方案應用成果2021年在近20個市、區（縣）持續落地，B端分層作業已服務于8,000多所學校，約12萬名教師，近400萬名學生，布置分層作業超過6萬次，2021年面向C端的學習機銷量增長150%，個性化學習手冊用戶規模同比增長40%，續購率從75%提升到90%。智慧醫療業務方面，2021年全科醫生助理已覆蓋全國28個?。ㄗ灾螀^、直轄市）、284個區縣并常態化應用。
“系統性創新”注入增長新動能：2022年初，公司正式發布“訊飛超腦2030計劃”，計劃構建基于認知智能的人機協作、自我進化的復雜智能系統，并制定了清晰的技術與產品發展路線，未來公司在深化語音智能在教育、醫療、金融、汽車、運營商等多行業應用的基礎上，將進一步拓展AI研究領域，推出寵物玩具、機器人(300024)、虛擬人等全新產品，打通產品落地應用的全鏈條，為公司持續增長提供新動能。
盈利預測與投資評級：考慮公司持續加大各項投入，我們將2022-2023年EPS從1.11/1.50元下調至0.89/1.16元，預計2024年EPS為1.47元，當前市值對應2022-2024年PE為43/33/26倍，公司“根據地”業務已在多行業進入紅利兌現期，“系統性創新”業務將持續帶來增長新動力(310328)，維持“買入”評級。
風險提示：研發進展不及預期；監管政策風險；行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券劉高暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.93億，根據現價換算的預測PE為44.84。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為69.3。證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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