2022-04-24天風證券股份有限公司孫海洋對牧高笛(603908)進行研究并發(fā)布了研究報告《預計22Q1繼續(xù)靚麗，疫后出行疊加露營滲透率提升，充分打開發(fā)展空間》，本報告對牧高笛給出買入評級，當前股價為55.98元。
牧高笛(603908)
目前國內露營處于野蠻生長階段，未來或從潮流演繹為生活方式。
①從用戶畫像看，熱愛自然追趕潮流的 90 后游客與重視孩子體驗式教育的 80 后成為主力軍，兼顧健康遛娃與身心放松兩大需求，同時提升親子關系，成為年輕人社交新方式。
②伴隨疫情防控常態(tài)化，親近自然擁抱山水，以及篝火野餐航拍音樂等露營休閑方式，相較傳統(tǒng)旅游購物吸引力逐步提升， 未來或不僅是短期潮流而是更大眾的生活方式。
③2021 年各類旅行平臺露營關注度均大幅提升，短途安全私密兼顧社交的戶外休閑活動受到追捧， 2022 清明熱度較高， 我們預計 2022 將延續(xù)高增態(tài)勢。
牧高笛將繼續(xù)外銷+品牌雙規(guī)發(fā)展，品牌占比增長帶動毛利率及估值提升。
品牌業(yè)務，①大牧加速拓展各細分品類，加強技術創(chuàng)新；全領域化布局媒介矩陣，多元化內容布局；線下加強 KA 渠道，發(fā)力線上擴大直播業(yè)務；
②小牧打造前后端完整開發(fā)鏈條，同時優(yōu)化直營業(yè)務。
外銷業(yè)務，①業(yè)務端深度挖掘老客戶需求，開發(fā)淡季客戶或淡季產(chǎn)品；②供應鏈端做好原材料、物流成本管控；③產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)化組織架構；④推進規(guī)劃產(chǎn)能項目、智能裝配倉儲項目落地。
維持盈利預測，維持買入評級。 受益行業(yè)景氣度及公司業(yè)務架構優(yōu)化，我們預計 22Q1 仍保持可觀增長。此前公司發(fā)布 22 年財務預算，預計 22年收入同增 39%至 12.8 億，凈利同增 53%至 1.2 億展現(xiàn)較強成長性，其中22Q1 雖階段性受到疫情影響，但終端表現(xiàn)及訂單生產(chǎn)均保持較好勢頭；
此外品牌業(yè)務占比提升帶動毛利率改善，打開成長天花板。我們預計公司22-23 年凈利分別為 1.22 億、 1.8 億， PE 分別為 24x、 16x。
風險提示： 戶外行業(yè)增速放緩，原材料價格波動風險， 行業(yè)競爭加劇，近期股價異動等風險。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為56.5。證券之星估值分析工具顯示，牧高笛（603908）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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