2022-04-24中泰證券股份有限公司陳鼎如對中航高科(600862)進行研究并發布了研究報告《2022Q1業績穩健增長，盈利能力持續提升》，本報告對中航高科給出買入評級，當前股價為19.43元。
中航高科(600862)
投資要點
事件 1：公司 4 月 22 日發布 2022 年一季報。2022 年一季度，公司實現營收 1 1.55 億元，同比增長 16.64%，實現歸母凈利潤 2.91 億元，同比增長 22.74%，實現扣非歸母凈利潤 2.88 億元，同比增長 26.62%。
事件 2：公司子公司中航復材收到北京市順義區人民政府 1.5 億元產業發展支持資金，專門用于航空工業復材后續廠房的投資建設。
航空新材料業務穩健增長，機床裝備業務同比減虧。收入端，2022Q1 公司實現營收1 1.55 億元，同比增長 16.64%，環比增長 20.68%，分業務來看，航空新材料業務實現營收 1 1.34 億元，同比增長 17.11%，機床裝備業務實現營收 0.16 億元，同比下滑36.27%，公司第一大主業航空新材料業務保持穩健增長，機床裝備業務受疫情影響較大，產品交付減少引起營收下滑。利潤端，公司 2022Q1 實現歸母凈利潤 2.91 億元，同比增長 22.74%，環比增長 1164.98%，實現扣非歸母凈利潤 2.88 億元，同比增長26.62%，環比增長 3508.30%，公司利潤同比增速較為穩健，環比增速高，主要是因為 2021Q4 研發費用支出較多利潤額較小。分業務來看，2022Q1 公司航空新材料業務實現歸母凈利潤 3.09 億元，同比增長 18.52%，機床裝備業務實現歸母凈利潤-0.12億元，同比減虧 174.08 萬元，航空新材料利潤增長同樣穩健，機床裝備業務因疫情引起期間費用減少而同比減虧。
盈利能力持續提升，經營管理持續穩健。 利潤率層面，公司 2022Q1 毛利率為 37.35%，同比提升 2.03pct，凈利潤率為 25.19%，同比提升 1.25pct。分業務來看，2022Q1 航空新材料業務凈利潤率為 27.25%，同比提升 0.32pct，機床裝備業務凈利潤率為-74.89%，同比下滑 20.37%。公司第一大主業航空新材料業務規模穩步提升帶來利潤率提升，機床裝備業務規模萎縮使得凈利潤率下滑，整體上公司盈利能力大幅提升。期間費用方面，公司 2022 年一季度三費占比為 6.12%，同比下降 0.20pct，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為 0.81% （同比-0.07pct ）、 5.87% （同比+0.14pct）、-0.56%（同比-0.27pct），公司期間費用管控良好。公司 2022 年一季度研發費用為 0.13 億元，同比增長 1 1.85%，研發費用率為 1.10%，同比下滑 0.05pct，公司研發投入保持穩健，產品競爭力較強。
現金流大幅改善，在手訂單充裕。2022 年一季度，公司經營性現金流量為-621 萬元，同比去年增長 2.23 億元，現金流狀況大幅改善。2022 年一季度末，公司合同負債為7.22 億元，同比增長 642.16%，表明公司在手訂單充裕，應收賬款為 22.70 億元，同比增長 40.30%，主要系子公司航空復材銷售規模大幅增長所致。存貨為 13.77 億元，同比下降 3.98%，公司產品交付順暢，因軍工行業的特殊性導致回款較慢。
核心主業航空復材獲政府支持，公司發展前景持續向好。報告期內公司子公司中航復材收到北京市順義區人民政府 1.5 億元產業發展支持資金，專門用于航空工業復材后續廠房的投資建設。公司作為國內航空復合材料核心供應商，具備股東、技術和產業規模的三重優勢，有望持續受益于國產軍機大幅放量以及先進軍機列裝加速。
投 資 建 議 ： 我 們 維 持 公 司 盈 利 預 測 ， 預計公司 2022-2024 年 收 入 分 別 為50.85/65.71/81.81 億元，歸母凈利潤分別為 8.48/11.75/15.43 億元，對應 EPS 分別為0.61/0.84/1.11 元，對應 PE 分別為 31.9/23.0/17.5 倍，國內航空復材市場進入快速成長期，公司軍品實力領先，積極布局民品，業績有望高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：軍機列裝進度不及預期；民機項目建設不及預期；機床業務轉型不達預期；業績預測和估值判斷不達預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)李聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.64%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.66億，根據現價換算的預測PE為35.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級15家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為32.08。證券之星估值分析工具顯示，中航高科（600862）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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